招商地产：公司股东支持优化业务结构 买入

招商地产公告将其蛇口港口资产转让给实际控制者蛇口工业区，我们认为交易对公司产生积极影响。因为港口资产每年仅产生微利，且与公司主业无关，将其出售能够回流2.84亿元资金，有利公司集中资源于房地产开发。

本次交易中，港口资产评估增值8068万元，转让完成后将增加公司每股收益0.08元。

大股东不但帮助上市公司优化业务结构，还为其提供资金支持。目前企业获得银行贷款难度加大，蛇口工业区则按照银行同水平利率向上市公司提供一笔2亿元一年期委托贷款，提高公司短期资金支付能力。

08年公司分散系统性风险能力会明显得到加强，深圳市场销售放缓不会对明年业绩产生过多负面影响。共有6个城市合计11个项目将实现结算，深圳项目仅占全部结算面积的33.4%。

南京国际金融中心项目将由租转售，因为公司公告为该项目销售按揭提供阶段性担保。南京金融中心是大股东在05年注入项目，毛利率在50%以上，该项目由租转售将为其明年业绩增长提供更高的安全边际，我们假设08年结算其中一半即5.9万平米。

位于深圳的高端产品兰溪谷二期我们假设仅结算4万平米，公司08年仍将实现2.39元每股收益，目前市盈率仅为23.8倍，价值明显低估。

预计公司07－09每股收益1.13、2.47和3.89元。根据公司不同业务进行分拆估值，合理价格应为80.2元，建议买入。