供需趋平衡内生增长空间小 煤炭行业2008年投资策略

　　2007年我国煤炭产销两旺，供需及进出口均大致平衡。企业利润继续以较快速度增长，增速高于2006年。全年我国煤价整体小幅上涨，不同煤种供需紧张程度不同。煤炭铁路运输较为紧张，尽管大秦铁路增加5000万吨运力，滨洲线运能也增长，其它路网几无运能增长，全年全国煤炭铁路运量预计完成15.4亿吨，同比增长11.9%；水运的运输价格涨幅较大、运输量增幅也较大。 

　　影响行业发展的六大因素

　　首先，需求因素。煤炭需求主要看国内需求与出口情况。目前国家不鼓励煤炭出口，2006年9月起已取消出口退税；另外由于国内外煤价差距不大（目前约5-10%左右）、人民币升值（年升值4-5%左右），企业出口积极性也小。2007年前10个月，我国出口煤炭0.433亿吨，同比下降17.6%，降幅加大约4个百分点。

　　电力、冶金、化工和建材4个行业是主要耗煤产业，煤炭消费量约占总消费量的70%左右，其中电力消费量最大。 

　　其次，大中煤矿的产能扩张迅猛。中国煤炭工业协会的数据显示，2001年至2005年我国煤炭项目固定资产总额2489亿元， 超过前九个“五年计划”的总和。发改委称，目前在建新增煤炭产能在7亿吨以上（有统计称8亿多吨，也有称11亿多吨），2007年、2008年每年约有5亿吨以上的产能投产，目前煤炭产能约25亿吨， 到2008年产能将达到29.3亿吨。我们预测，2007年全国煤炭产能约27亿吨，2008年、2009年分别约为30亿吨、32亿吨。煤炭行业固定资产投资增速在2006年、2007年都保持在23%以上的年增速，仅这两年的投资额就达到“十五计划”5年间的133%。

　　第三，煤炭运输。据发改委官员观点，2008年除大秦铁路运力可增加3000万吨外，其它运煤铁路基本饱和，再加上2008年净淘汰的铁路车辆数量较大，铁路煤炭运力依然偏紧；水路运输较为乐观、运力将有较大提升，北方7个主要煤炭港口设计能力已达到近5亿吨。受此影响，08年华东、华南煤炭供应情况较好，华中运力继续受限、供应依旧偏紧。 

　　第四，国际油价。目前国际油价一度达90美元/桶以上，做为替代品，煤价受支撑。国际煤炭价格大约是在40-80美元/ 吨的区间，各地差异较大（目前散货海运费处于高位）。

　　第五，煤炭生产成本。成本继续上升，主要是各种税费水平、员工工资、安全投入的提高。2008年起我国矿产资源补偿费预计会提升平均征收比率至3%，而目前约为1.18%，影响大约是5元/吨左右。同时，可持续发展基金及两金的征收，估计从山西省逐步扩大试点。另外，目前从量征收的煤炭资源税2008年起也可能改为从价征收，目前实际征收额约为0.3-5元/吨，多数在2.5-3.5元/吨以下，未来估计会达到4-9元/吨左右。

　　第六，煤价。煤价是最关键的因素，煤价归根结底是由供需决定。我们认为，2008年煤炭供需大致平衡，在煤企成本上升的背景下，重点计划电煤必涨，市场煤价维持高位运行的概率较大；煤价波动加剧，主要价格区间维持在2007年高点左右，全年会有6-10%的同比涨幅，部分地区、个别煤种同比涨幅可达15%左右；当然，个别时段（淡季）也可能出现5%左右的跌幅。