川化价值分析

川化价值分析

川化价值测算：

1、自身价值

三季报1-3季度每股收益0.16元，其中三季度每股收益0.14元，根据尿素行业的周期性特点，第四季度为淡季（只有春秋季度才需要播种，播种才需要施肥，去年三季度检修，所以今年三季度业绩同比大增），考虑到所得税政策的施行，使其交纳的所得税从33%降为15%，可能对每股收益有所增厚，但销售量的降冲抵了由所得税降带来的成本结余。由于第三季度没有任何停产检修，为完整的经营季度，所以，乐观估计第四季度川化最多每股收益0.14元，和三季度持平，这样全年的每股收益约为0.3元。这也符合三季报中市公司没有需要对年报预增预减的相关段落的说明。

明年4月披露的2007年年报主营业务体现的公司价值为9元（0.3*30倍市盈率）。

假设明年仍保持这样的经营业绩，2009年4月批露的2008年年报每股收益约0.6元，30倍市盈率估算的每股市值18元（0.6*30）。

2、持有银河证券的价值

每股川化只含有银河证券0.02股（1000万股银河证券/47000万股总股本），如果不会算，不要出来丢人现眼。就算银河证券市价格达到100元（和中信证券看齐，事实其盈利能力远低于中信证券，股价和中信证券看齐是不可能的），只要不出售，每股川化持有银河证券的市场价值不超过2元，注意，这不是每股收益，而是含有的资产价格。具体测算方法请参照新会计准则关于交易性金融资产和可出售金融资产的界定方法。

如果该部分资产川化拥有处置权，川化有两种处置办法：

1、银河证券流通市前转让，转让价格为银河证券净资产，大家不要急着否认，这样的例子在最近段时间仍旧较多，投资方为什么在看到桃子快要熟了还把桃树卖给别人？他们也没办法，背后自然是有黑手的，比如国资和控股股东的干预，这样的事情屡见不鲜。在这种情况，川化是打落牙齿往肚里吞，分钱都没赚到，白替银河打了几年工。

2、银河证券市后转让，转让价格为市场价格，假设为100元，川化每股投资成本5元，按照和银河证券签订的协议，出售价格超出5元以，投资收益需和银河证券平分。由此川化持有1000万股银河证券获得的投资收益=（100-5）/2*1000万=47500万元，折每股收益1.01元。但这部分收益为次性收益，旦出售，在今后年度不可能再产生。在该部分股权出售后，川化业绩将出现拐点，所以，个人认为，这部分股权投资的出售时间大约在2009-2010年，届时借助世博会的狂热，大盘已经炒2万点，川化控股国有股东趁机把所持有的川化股份大非减持，实现垃圾国有资产的保值增值。至于若干年后，是姓资还是姓社，已经没人管了。转让收益1.01元加正常业绩回报0.6-1元（假使四川大气田顺利开发并大幅度降低川化经营成本，），2009-2010年前后川化的每股收益最高达1.6-2元。按照市场狂热时的市盈率70-100倍计算，川化那时的市场价格为112-200元（1.6*70=112，2*100=200）。

如果川化没有银河证券的处置权，那么无偿划转也有可能。计算方法基本同述第种。

3、考虑因委托资银河证券理财而产生的2006年坏账冲回因素，4000万/47000=0.085元，则2007年度每股收益不超过0.3+0.085=0.385元，与2006年0.3元每股收益相比，涨幅不超过50%，无须披露。对应的自身价值=0.385*30=11.55元。

综因素，

2008年4月，披露2007年年报时，川化股份的内在价值为11.55+2=13.55元。

2009-2010年，川化股份大非流通且出售银河证券股权时，川化股份市场极限价值=112-200元。