需求增长与税务处理成为增长的两翼

　　区域水泥价格增速开始加快。由于区域需求的旺盛，该区域水泥价格在今年上半年出现了同比的明显上升。而且这种上升趋势在6 月份得到了进一步确认，单月该区域42.5 号水泥的价格上升了8.06 元（如图 1），我们预计在公司所属区域水泥需求旺盛的情况下，水泥价格的上升趋势有望得到延续。但是在公司经营数据中，产品价格没有体现出来的这么快的增长。我们判断可能是由公司产品销售结构发生变化导致的。
　　税务处理成为公司上半年业绩增长的另一主要动因。公司上半年营业外收入大幅度增长3000 万元以上，经查大部分来自于产品的增值税返还，，同时实际所得税率下降到6%，这些都是上半年业绩高速增长的动因之一。
　　募集资金项目的进展情况将成为决定公司未来增长的主要因素。在市场需求旺盛的情况下，产能释放的进度就成为公司利润是否能顺利释放的关键因素。我们希望公司能把握住公司所处区域水泥需求大幅度增长的优势，迅速完成自身的战略布局，为成为绝对的区域龙头打好基础。
　　我们根据公司的新经营情况，调整公司07-09 年的盈利预测为0.32、0.61 和0.80 元，6 个月内给予公司相对08 年30 倍市盈率，合理估值为18.3 元，维持“推荐”评级。