被低估的成长型水泥股

　　冀东水泥半年报显示：实现营业收入14.27 亿元，同比增长27.7%，净利润1.48 亿元，同比增长89.47％，每股收益0.153 元/股，业绩增长基本符合预期。
　　由于西北扶风公司和东北鞍山公司根据新的会计准则，不再纳入合并报表范围。而上述两家公司分别上半年实现营业收入1.89 亿元和2.06 亿元。
　　由于新的会计制度导致了收入与量的报告期前后对应关系不一致，我们做了简单的还原处理：在与销量935.77 万吨，同比增长25.95%的同一统计口径下，收入增长超过40％，从而得出平均价格增长约20 元/吨左右。从而可以看出，价量齐升仍是公司收入快速增长的主要原因。
　　销量的增长除了由于武川、扶风、三友、磐石等基地的熟料或粉磨站的建设或者技改完成等因素导致新增产能的因素外，公司在第一季度销售淡季的冬储水泥在第二季度放量也是销量增长的主要原因。
　　价格的上涨，还是得益于供求关系的进一步好转，尤其是行业结构优化后，各企业之间价格竞争的协调性进一步增强所致。由于新会计准则对合并报表范围发生了变化，我们对相关项目做了相应调整，基本维持前期的盈利预测和买入投资评级。
　　2007~2009 年净利润分别为：4.41、7.84、10.59 亿元，增长率分别为118.8%、77.9%、35.1%；.. 2007~2009 年EPS 分别为：0.457、0.814、1.10 元/股，考虑到定向增发实施（发行2.5 亿股），07～09 摊薄后得EPS 分别为0.363、0.646、0.873 元/股。
　　给予买入投资评级，目标价位20 元。