2007上半年："效益年"特征体现，毛利率显著提升

　　合肥百货公布2007 半年报，实现销售收入20.37 亿元，同比增长25.1%；毛利率提升2.2 个百分点，带动主营业务利润提升了46.5%。
　　同时公司的股票投资收益也有所增加，净利润达到3600 万元，同比增长达到91.3%，超出我们原来80%的预期。剔除股票投资收益的影响，公司主营业务带来的净利润增长能够达到40.5%,这一业绩增长在百货类公司中处于较高水平。
　　报告期，公司实现经营所得现金流1.9 亿元，高达当期提取少数股东权益前净利润的3.6x。半年期净资产收益率由3.37%上升至4.86%，提升了1.5 个百分点。
　　我们认为，毛利率、净资产收益率的提升对公司而言是很好的一个盈利表现转折点，表明其经过前期的快速扩张后，经营效益进入了一个健康的回报期。
　　我们预计2007 下半年，公司股票投资收益将逐步减少，因此全年业绩增长将慢于上半年，但仍可达到51.8%的高水平，主营业务增长速度将得到进一步的巩固。而2008 年，在主业增长和所得税率下降双重因素的带动下，公司净利润增长率有望达到45.4%。
　　目前公司市盈率为2008 年36x，2009 年28x，在零售板块中处于低位，未能充分体现其区域领先优势所能支持的中长期业绩增长潜力。按我们40x2008 年的定价标准，公司的目标价位为12.8 元。
　　公平而言，目前很多零售公司2008 年市盈率已达到44x-48x 的水平，例如：王府井（48x）、百联(48x)、银座股份(44x)、重庆百货（47x）、美克股份（48x）。按此计算，其合理价格区间应该为14.1 元-15.4 元。估值对比显示：我们推荐给大家的可选公司更加具备基本面特色和显著的估值优势，并有望带来好的投资机会。