医药板块：受益医改　牛股成堆

2008年新年首个交易日，医药板块个股集体爆发，正常交易的96只个股中有89只个股上涨，其中涨幅超过5％的个股多达16只。医药板块呈现全面爆发态势。市场分析人士认为，在医改的政策大背景下，以及在2006－2007年大牛市中，医药板块个股跑输沪深300指数50％的背景下，医药板块个股有望迎来全面爆发。

　　同期弱于沪深300指数50％

　　资料统计表明，2006年至今，医药跑输沪深300指数50%，目前行业2007年市盈率(PE)仅为52倍，券商预测，在医改新政的作用下，随着医药行业的业绩进一步向好，医药板块2008年的市盈率为39倍，医药行业08年PE远低于食品饮料和餐饮旅游，和商业贸易基本持平，比有色金属、机械设备高15-25%。
　　国泰君安证券认为医药行业是2008 年不错的选择。首先，医药不受宏观调控的影响；其次，行业本身有一个稳定的增长，医改还将带来外部增量(这个增量可能会持续释放到2010 年)。

　　医改新政促医药板块走强

　　自从2006年以来，国家大力推行医疗体制改革，实施降低药价、减少流通环节、医疗机构补偿等措施，确保全民病有所医。分析人士认为，首先这必将带来人们消费心理的变革。
　　其次，通过对当前医药措施的分析可以发现：对制药企业——政府从原来降价的思路转到大力推动创新和定点生产普药上。对流通环节――尽量压缩流通链条。对医院――政府定义为公益性质，估计医药分开实行难度较大。基于此，市场分析人士将新的医保制度定义为“基础投入＋以杠杆拉动消费”。
　　综合来说，长江证券认为在较低的区间来看，普药(包括中低端医疗器材)企业将明显受益于市场蛋糕的做大，医疗商业龙头将明显受益于市场集中度提高带来的市场份额。
　　中信证券预测2008 年，医药行业收入增长率25-30%左右，利润总额增长率约50%左右。在这样的政策背景下，2008年医药板块有望迎来牛市中的“大年”。

　　重点关注“五朵金花”

　　同时，券商提醒投资者，在医改的大背景下，医药企业的受益并不均衡，比较而言，拥有较强研发能力的药企以及普药类药企将获得更好的收益，同时随着医改的深入，医药商业的收益也将越来越明显。建议重点关注相关医药行业龙头公司，享医改推动医药市场爆发式增长所带来的盛宴。
　　通过锁定医改受益的市场、疾病与行业龙头公司，中信证券建议投资者重点关注“五朵金花”：双鹤药业、科华生物、华东医药、国药股份和千金药业。

本报记者　程涛

风险提示

药品消费扩容并不乐观

　　劳动社会保障部公布，2008年新农合和城镇居民基本医疗保险的财政补助将从现行的40元提高到80元，也就是新农合筹资标准将达到90元，城镇居民筹资标准将达到240元。截至2007年9月，新农合参保农民7.26亿；城镇职工基本医疗保险覆盖1.7亿人；城镇非从业居民的城镇居民基本医疗保险，2007年在全国79个城市试点；对贫困居民政府将通过城乡医疗救助制度来解决大病负担问题。
　　医疗保障大幅扩容、政府逐步取消以药补医降低药价的同时，药品消费到底会扩容多少？
　　第一，我们来看看2010年的筹资水平：2005年我国人口13.14亿，预计2010年底我国人口13.48亿。
　　如果不考虑财政补助继续加大，2010年社会保险基金相对2007年新增筹资金额2342亿，那么到2010年政府投入有多大呢？我们假设城镇就业人口政府投入50%，非就业人口政府投入33%，新农合政府投入89%，计算结果表明2010年政府新增投入1466亿。
　　第二，我们来看看因为医保扩容2010年会新增多少药品消费。
　　预计未来三年药品市场复合增长率19%：城镇就业人口历年筹资平均支付率为72%，我国药品消费占医疗卫生费用支出的36%，我们通过模型计算，2007年至2010年我国药品市场复合增长率19%，2010年药品市场规模达到5969亿元，比我们之前预测的13.8%速度快3.2个百分点。
　　第三，如果考虑政府取消以药补医降低药价挤压的药品泡沫，增长速度将会降低至17%。
　　我国医院药品消费泡沫达60%，因为诱导消费和药价虚高，药品消费虚增1468亿元，考虑政府取消以药补医是一个逐步过程，而且政府会对原研药和首仿药继续单独定价，我们预计泡沫挤出不会像我们预计的金额这么高，但至少我们将会看到医院体制改革会分流60-70%的二甲以上医院门诊到社区医院，我国门诊药品消费占医院药品消费的30%，因此我们预计随着社区医疗网络建成，800亿门诊药品消费会有300-350亿泡沫挤压，从而每年降低药品消费增速2个百分点，未来三年药品市场增长率17%，我们预计在未来更长的时间，药品消费占医疗卫生费用比重会逐步降低，因此药品市场增速在医改推动下会加快，但扩容远没有市场预期的那么乐观。

(申银万国证券研究所　罗鶄　叶飞)

操作指南

三条主线投资医药股

　　如果市场整体估值水平保持，我们认为医药行业是2008年相对收益较好的板块，投资者需要时间去逐步看到行业未来几个月会给市场带来多少超预期，从而决定是否去增持目前估值已经趋于合理的医药股票，但是局部的机会仍然存在，部分医药股受较好的年报、季报或者配送方案刺激仍会有较好表现，我们建议投资者：
　　一、继续持有医药板块的优质股票，它们是恒瑞医药、东阿阿胶和华兰生物。这三支股票2008年预测市盈率分别为50倍、54倍和56倍，都属于短期估值合理的股票。
　　二、稳健增持业绩可能超预期和估值可能提升的股票，它们是国药股份、云南白药、千金药业和江中药业：这四支股票2008年预测市盈率39倍、40倍、35倍和30倍，存在业绩超预期可能或估值有望提升。
　　三、本月我们推荐融入全球产业链的公司组合，它们是海正药业、华海药业和科华生物，这三支股票2008年预测市盈率36倍、34倍、42倍，由于经营业务融入全球制药产业链，2008年、2009年都可能获得较大超预期增长机遇。