第一创业：山推股份——叉车和小挖生产基地稳定业绩

山推是国内最大的推土机生产商，2007 年推土机产量3600 台，国内市
场占有率达到了51%， 其中出口1418 台，出口占总产量比重为38%。由于
推土机与土建的基础设施建设高度相关，受宏观经济变动的影响较大，而且
公司的国内占有率和产品出口占比都比较高，因此进军与固定资产投资景气
度关联较弱，但市场又有增大空间和较快增速的叉车和小型挖掘机市场将有
利于公司主业和盈利的平稳增长。
2007 年国内叉车产量增长41.4%，小型挖掘机销量增长约60%，都远高
于国内推土机21.3%的增长。按公司提供的简单盈利数据，预计该项目2011
年达产后可给公司每年带来销售收入7.2 亿元，利润总额9,229 万元，提高
每股收益约0.1 元。
今年1-3 月份，国内推土机累计销量为2400 台，同比（1725 台）增加
675 台，增幅为39.1%，增速较去年有明显提高，行业景气程度没有出现转变，
同时今年 1-4 月份山推股份推土机销量1700 台，增长43%，高于行业增长，
因此公司基本面依然看好。
预计公司2008-2010 年每股收益分别为0.83、1.01 和1.21 元/股。目
前股价16.3，08 年动态PE 为19.6 倍，给与“买入”评级