3季报点评首次评级为“推荐”

3季报点评首次评级为“推荐”
超声电子：3季报点评首次评级为“推荐” 2007-11-1 13:38:00 代码:000823 作者:　来源: 长江证券　出处: 顶点财经 加入收藏 复制链接给好友 跳到底部

    事件描述

    超声电子今日公布了三季报，主要财务指标如：

    事件评论

    第，产能扩张与技术进步推动收入利润持续增长公司三季报显示，截止到9月份主营业务收入和净利润都实现了高速的增长。与中报相比，各项财务数据增速都有所加快。这是由于半年二厂年产能6万平米的HDI板项目生产线技改已经完成，产能开始有效释放。

　　我们观察到自2004年4季度以来，超声电子各单季收入、利润都呈现出持续增长态势，其间公司销售毛利率基本保持稳定，因此，公司的收入、利润增长主要来自于产能的扩张。经过技改后，二厂年产能6万平米的HDI板项目半年新增产能将快速释放（2万平米为阶HDI板，4万平米为二阶HDI板）。公司已经在10月26日获准通过增发投入另个年产能6万平米的HDI板项目，该项目将于今年四季度完工，新增产能全部为二阶HDI板。到08年，二厂产能将达到32万平米，其中二阶HDI板产能将达到10万平米。我们有理由相信公司未来收入和利润将保持双双告诉增长的态势。

    第二，短期行业景气反转，长期增长空间可期我们认为，超声电子实现收入和利润告诉增长的个重要原因是全球PCB行业景气的升。北美PCBBook/Bill Ratio是行业景气的个领先指标，从4月份以来的三个月该比率都保持在1.01，说明订单量略大于出货量，7月份该指标升到1.02，8月份该指标攀升到1.08，说明行业景气已经从2006年年初开始的滑出现了强劲复苏的态势。超声电子的3季度的高速增长，也验证了我们这判断。

　　从图3的趋势来看，历史行业景气升、降的过程至少会持续年。如果这个规律持续去，行业景气回持续升到明年半年，而后行业景气从高点回落，直到09年半年会降到相对较低的位置。因此，我们看好超声电子08年的增长前景。

    第三，短期调整凸现价值，给予“推荐”评级为方便记，我们假设定向增发在08年1月1日完成，公司按照7.12元每股的价格发行6000万股。我们预计超声电子07年到09年全面摊薄EPS为0.276元，0.485元，0.542元，近期超声电子的股价出现定幅度的调整，08年动态市盈率已不足20倍。按照08年30倍市盈率，公司目标价为14.55元，考虑到公司增长前景良好，给予“推荐”评级。