天阴有重大利好

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天音控股:三季度收入增长仍不理想,四季度有望好转(2007/10/31 10:20:00)


????维赛特财经提供（仅供参考，风险自担）

天音控股:三季度收入增长仍不理想,四季度有望好转

????■中金公司
????天音控股1-3季度实现营业收入115.3亿元, 同比微增1.5%,其中3季度单季营业收入同比降了4.2%.公司销售收入增长不是很理想,虽然销量提升了46%,平均价格却跌了31%.公司从半年起开始代理N95(诺基亚), I718(三星)等经典高档款型,以及e848(三星)等中档时尚款型.公司在九月份销售收入同比增长20%以, 扭转了七,八月份同比降的态势,九月份的良好销售增长有望延续至第四季度.
????受益于毛利率的提升和已经建立起来的规模优势, 报告期公司实现净利润1.55亿元,同比增长60.9%(相对于去年未做财务调整前净利润增长96.4%,高于我们原来93.5%的全年预期), 其中3季度单季同比增长50%(相对于去年未做财务调整前利润增长74%).
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????公司1-3季度净利润占我们原来全年预测值的57%,与去年同期56%的净利润贡献率基本持平.出于对销售增长率的担心,从审慎角度出发,我们适当调公司2007-2009年的预测每股收益至0.45元, 0.70元和1.02元,分别对净利润增长率69.7%,55.1%和45.5%,提升速度仍然显著,而且有超出我们预期的可能性.
????目前价位, 公司2008,2009年市盈率分别为35.9x和24.7x,考虑到其较快的业绩增长,这并不是个很高的估值水平,同时公司独特的业务模式也使其具有定的稀缺性.我们给予其1x的PEG水平,对应目标价位36元,还有43%的涨空间.