中国重汽：母公司名义所得税率下调

中国重汽：母公司名义所得税率调
2007-10-31 16:56:46       李孟滔       巨灵信息     公司3 季度销售重卡18,471 辆，同比增长87.9%，环比仅滑12.5%，低于重卡行业环比22.8%的降幅度，1-9 月公司已累计销售重卡53,572 辆，相当于我们全年预测值的79%；
　　公司3 季度毛利率出乎意料的降至10.8%，去年同期为13.8%，2 季度为13.6%，对此季报中未给予解释，我们认为主要原因在于3 季度淡季影响，公司销售均价降3.3%，销量也回落12.5%，我们了解到公司3 季度为提高牵引车市场份额，曾采取了积极的营销策略； 公司销售费率较同期升1.3 个百分点，但管理费率降1.7 个百分点，期间费用并为侵蚀过多利润； 公司公告称母公司已变更为外商投资股份公司，享受相应外商投资企业所得税，我们注意到母公司3 季度所得税率降至12.8%，其名义所得税率应变更为15%，但08 年将按照25%统纳税，因此所得税变更仅影响半年利润。此外，公司综合所得税率并没有因为母公司税收优惠而明显降低，3 季度实际所得税率仍接近33%；.. 公司应收帐款增幅为724%，公司解释是出口业务增长较快，季末跨期结算，我们在中报点评中曾提出：中国重汽在海外市场的开拓步伐是行业中最快的，公司于02 年开始布局海外市场，03 年开始出口，目前集团已成立进出口公司（负责非洲、中东），香港销售公司（负责东南亚）和北方出口部（属于市公司，负责俄罗斯）；经过6 年的努力，公司07 年出口规模将超过1 万辆，我们认为08 年中国重汽的出口有望提速，这是支持公司08 年销量继续增长的因素之；.. 公司在建工程增加275%，公告称主要原因为满足新代重卡开发所需的技改项目投资，而此前媒体也曾报道中国重汽在08 年前后会推出全新代重卡，这有利于其行业龙头地位的进步稳固；.. 截至07 年9 月底，中国重汽集团以78,116 辆重卡销量位居首位，是名副其实的重卡行业龙头，其整车综合研发实力突出，08 年业绩增长来自于国内市场需求稳步增长、海外出口提速、所得税率调三方面驱动，具备长期投资价值；我们维持公司07-09 年2.000、3.116 和3.747 元业绩预测（预测模型中已考虑08 年所得税率降至25%的影响），维持公司85.69 元目标价位，对应07-09 年动态市盈率分别为43、27 和23 倍，维持“买入”建议； (国金证券有限责任公司)