苏宁电器：规模效率双双进步
连锁网络规模扩大和供应链效率提高促业绩高增长.前三季度,实现营业收入28
0.43亿元,同比增长51.68%;净利润9.4亿元,比上年同期增长105.04%;每股收益0.65
元.其中,公司第三季度实现营业收入90.6亿元,同比增长35.9%;净利润3.75亿元,同
比增长92.9%.
我们认为, 公司业绩增长主要原因是连锁网络规模的不断扩大以及单店经营质
量的上升.截至9月末,公司已在全国106个地级以上城市拥有连锁店453家,连锁店面
积达到180.10万平方米;公司可比店面(指2006年1月1日之前开设, 含2006年1月1日
当天开设的店面)实现销售收入同比增长14.90%.其次,供应链效率的进一步提高,促
主业毛利同比继续稳中有升0.59个百分点.最后,费用率得到有效控制,同比下降了1
.87个百分点,其中销售费用,管理费用的增长幅度均低于营业收入的增长幅度.
我们认为, 公司未来业绩增长动力来源于内涵盈利效率不断提高和外延增长动
力依然强劲.其次, 定向增发增强公司发展后劲.公司定向增发目前正等待证监会审
批.本次增发将有利于缓解制约公司快速扩张的资金短缺状况,为公司进一步完善连
锁布局及物流配送体系, 以及未来展开并购提供资金来源.最后,股票期权激励计划
增强业绩预期.2007年1月29日, 公司董事会通过了《苏宁电器股份有限公司股票期
权激励计划(草案)》, 期权总量2200万股,行权价66.6元.行权条件为06年,07年,08
年净利润增长达到或超过80%,50%,30%.此次股权激励有利于进一步完善核心管理团
队的约束力和激励体制, 稳定投资者对公司未来业绩增长预期,提升估值,形成大股
东,管理层和流通股东利益的高度一致.