深赤湾：会计处理方式低估一季度EPS0.037元

深赤湾：会计处理方式低估季度EPS0.037元 　  业绩同比降。07年季度公司实现主营业务收入450.02百万元，同比增长0.7%；主营利润217.38百万元，同比降10%；净利润142.39百万元，同比降6%；实现每股收益0.22元。季度公司完成集装箱吞吐量141.2万箱，同比增长25.3%。其中赤湾港区完成101.5万箱，同比增长4.5%；妈湾港区完成39.7万箱，同比增长154%。　　分摊公用航道支出使业绩同比降。07年底将建成的铜鼓弯航道与赤湾港之间的连接公用航道的建设费用要由公司承担8000万元左右，季度公司已将2800万元打入了主营成本。我们认为未来铜鼓弯航道的修通将大大增强西部港区的长期竞争力，因此这部分支出应该被看作资本支出，该种会计处理方式低估了季度EPS约0.037元。　　中转箱量比例升导致收入与业务量增长不同步。主要原因是船公司由于特殊原因相对同期安排了较多的中转箱量。但估计整个07年的中转箱量比例同比将维持或略有降。　　投资机会来自对外投资或整合。如果剔除浚深费用摊销的影响，那么估计07年EPS约1.12元。目前股价对应的市盈率为23倍，股价基本反映了现有资产的发展空间，但是我们认为未来对外投资或西部港区整合都将提升公司估值水平，所以继续给予"增持"评级。