如果宝钢发行H股收购沙钢
2007-11-24 彼得
最近一个念头总是出现在我的脑海里。不吐不快，写出来欢迎大家拍砖。
为什么要海外上市？
目前正处于钢铁行业的景气周期，公司总是选择市场好的展开IPO。想想中石油2000年4月IPO200亿股H股，只募到240亿的港元，但是在2007年10月份只发行了40亿股A股，却募到了668亿元人民币。所以一个开明的公司应当在基础市场好时要抓住机遇发行股票，筹集资金为公司的发展壮大提供条件；在基础市场低迷的时候要回购已发行的股票，提高分红能力。
石油、有色企业都已经走出国门了。作为中国钢铁龙头的宝钢在国外开矿和办厂方面也走到了国内同行的前面，但是我觉得目前做得还远远不够。国外的矿产公司或是钢铁公司大都是上市公司，宝钢是大陆上市公司，如果将来要发生海外并购情况，牵涉到换股收购宝钢就没有操作的余地，因为在人民币还不可以资本项目的自由兑换以前国外公司的股东不会接受的中国A股的宝钢股权，这样宝钢要并购外国的公司就要拿出大量的现金操作，从财务上讲这种并购是低效率。
现在宝钢已经做到了中国的钢铁第一，今后要做到世界钢铁第一，超过新日铁，超过阿赛洛-米塔尔就必需海外上市。
“人无远虑，必有近失。”这句话对于公司的发展来说也是这样。很高兴，宝钢的已经认识到这一点了。2007年10月18日上午，代表、上海宝钢集团董事长徐乐江在新闻中心举行的新闻发布会上表示："宝钢一直以来没有放弃过海外上市计划。"
为什么是发H股，而不是到美国上市？
资本逐利。发行同样的股份，募集到尽可能多的资金，这是每一个公司都有的想法。如果决定海外上市，还要选择不同的市场。
纽交所是全球最大的交易所，如果可以在纽交所上市，从各方面都为宝钢今后的发展提供了一个很好的平台。但是在美国不象中国，他们是发达国家，基础建设都大部分已经完成，在美国钢铁行业是夕阳行业，平均市盈率很低。
在美国，美国钢铁（United States Stl Corp New）的07年的静态市盈率是9.77倍，阿赛洛-米塔尔（Arcelor mittal Sa Luxembourg）的07年的静态市盈率是10.33倍。虽然宝钢在美国发行可以享受到“中国溢价”，但是发行价还是不会高。但是香港就不同，香港市场的鞍山钢铁H股目前的市盈率是18.98倍，重庆钢铁的市盈率是20.07倍，马钢的市盈率是13.98倍。三只钢铁股的平均市盈率是17.68倍。看来香港同胞还是很认同中国大陆经济高速发展对钢铁的需求高增长的。
很明显发行同样数量的股份，在香港发行H股可以募到比美国上市多70%以上的资金。
为什么要收购沙钢？
一：母公司宝钢集团目前没有合适的资产供宝钢收购。
母公司的海外项目不是规模太小，就是在建，现阶段都不适合成为收购的标的。国内部分有三个项目：宝钢包钢合作500万吨项目，邯宝钢铁460万吨项目，还有韶钢合作的湛江2000万吨项目。这些项目在建的在建，待批的待批。要注入上市公司要等08，09年以后的事，“远水不解近渴。”
二：收购国内其它钢铁公司，困难重重。
钢铁都是一个省或市的纳税大户，地方保护主义使得宝钢在国内的收购处处碰壁，费了九牛之力收购来的“八一钢铁”和“包头钢铁”实际都不是优质资产。优质的酒钢，邯钢和西宁特钢的收购都以失败告终。
三：沙钢目前是最好的标的。
沙钢的优势：
1：是人均产钢量达1000多吨，居全国钢企第一；
2：是背靠长江深水港，运输成本优势明显。
宝钢目前产钢2200多万吨，为世界第五大钢铁生产企业。沙钢的产能为1800万吨左右，据国际钢铁协会(IISI)统计，目前沙钢为全球第14大钢铁企业。如果双方联手，中国乃至全球钢铁业格局将为之一变。并购后双方产能合计将达4000万吨，在全球排名第二；这也将是全球钢铁业继去年米塔尔并购阿赛洛后的第二大并购。
沙钢集团董事长沈文荣两年前坚持："沙钢从来无意、更不可能出让沙钢的经营权"。今年九月份松口了。下面是今年九月份记者采访的记录：
记者:你是否会放掉控股权?
沈文荣:我们会认真考虑这个事。现在世界上做得大的企业,都实行董事会领导下的总经理负责制。股东有大有小,但也不是大股东一个人讲话,我们公司现在的治理结构也不是一个人讲了算,我们也是按照国外股份制公司的游戏规则来运作的。
记者:那就是说,你让出控股权也无所谓?
沈文荣:不是这个意思吧!
记者:要视具体情况而定?
沈文荣:你这句话不能代表我们的本意。
记者:(追问)是不是出让控股权要视具体情况而定?
沈文荣:(笑)一切要有利于我们沙钢的发展,这个前提非常重要。有利于企业发展的事我们会去做,我们会和大家一起讨论的。任何一个投资者希望得到我们的股权,或者相对控股,或者绝对控股,都不是以收购为目的,而是希望企业做得更好。离开了这个前提,都不是买卖双方希望的投资者。
做大做强的机会摆在面前，宝钢你千万不要错过！