中信建投证券研究所

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中信建投证券研究所   CHINA SECURITIES RESEARCH 
 
市公司简评报告                        房地产开发
    
*ST 广厦（600052）
*ST 广厦 2007 年中报简评
维持  买入
 
张朝晖
zhangzhaohui@csc.com.cn
010－85130972
陈莹
chenying@csc.com.cn
010－85130989
分析日期：2007 年8月24日
当前股价： 18.76  元
目标价格 12个月：24.70元 
 

公司半年经营业绩回顾。报告期内，由于公司通过股权分置改革收购的优质资产产生盈利，导致业绩大幅增长。公司营业收入160,692 万元，其中：房地产销售收入 155,533 万元，同比增长1,258.53%；利润总额 16,758 万元，净利润 8,626 万元。公司经营活动产生的现金流量净额为 37,730 万元，同比增长 360.50%，每股经营活动产生的现金流量净额为0.43元，同比增长 152.94%。 公司定向增发为公司未来发展带来实质性改变。报告期内，公司以股权分置改革为契机， 通过向广厦控股定向增发 33,705 万股的方式购买了广厦控股持有的通和置业 100％的股权和广厦 （南京）35％的股权。根据公司预测，通和置业3个项目及南京邓府巷项目将产生净利润 205,298.32 万元，除去评估增值部分 119,339.96万元，将为公司实际贡献净利润 85,958.36 万元。此次定向增发完成后，公司共有房地产开发项目 10 个，主要集中在江浙沪地区，以项目全部实现销售将产生63.87亿元利润。不考虑分红，公司新增的净资产将达到77.86 亿元， 公司每股净资产将达10.26元。同时，广厦控股承诺，本次发行后，在公司内部产权、股本结构不变的情况， 公司2007  年每股收益不低于 0.22  元，2008、2009 年每股收益不低于0.4 元，若不能实现业绩承诺的目标，则广厦控股将用现金补足差额利润，这为公司盈利提供了保障。此
外，公司股改时承诺，在股改后 12 个月内做资产置换，将盈利较弱的非苏浙沪的地产项目换出，将盈利强的该地区的地产项目
置入。通过此次增发，公司资产质量和财务结构得以改善，扩大了资产规模，大幅提高了盈利能力，公司在江浙沪地区的房地产
经营规模迅速扩大，使公司“重点开发江浙沪地区房地产项目”的发展战略规划更加清晰，为公司未来发展铺平道路。
盈利预测：不考虑公司将在股改后 12 个月内置入盈利强的苏浙沪地区地产项目，置出盈利较弱的非该地区的地产项目的承诺，以公司目前的资产状况预测， 公司 2007 年每股收益 0.32 元， 2008年每股收益0.65 元，2009年每股收益1.1 元。
风险提示：公司经营风险主要来自国家对房地产的调控政策。