大券商评级推荐重点公司
广船国际 （600685 ）手持订单充足 效率提升空间大
中原证券 袁争光
广船国际是国内最大、世界第四大的灵便型液货船制造企业。今年前三季度公司手持订单289万载重吨，合同金额为260亿元，今后4年的产能基本排满。
公司是国内唯一具有生产先进半潜船和客滚船制造业绩的船厂，10月30日又与中远航运 （600428 ）签订两艘5万吨半潜船生产合同。再度进入高技术船舶领域，是公司近年来自主创新、提升内部管理优异成绩的体现；与其他船厂合作造船既发挥了公司技术、管理等方面的优势，又解决了公司生产设施紧张的问题，有望成为现阶段产能有限状况下接单造船的新手段。
公司对船台、船坞的改造以及新上的300吨吊车，将提高生产能力，预计今年交船16条，明后两年的交船量分别为18条、20条。
公司目前的船台周期为85天左右，与日韩30天左右的船台周期相比，造船效率提升潜力较大。公司现有设施可满足未来年交船量为23-24条目标，对应船台周期为55天左右，产能有释放的潜力。公司近3-5年暂无新建船台船坞计划，但未来不排除以收购方式实现扩张。
成本方面，公司面临一定压力。钢材成本占船舶造价的15%左右，目前主要从重钢采购。由于供需关系的影响，预计08年造船用钢价格仍将上涨5-10%，钢铁价格对公司成本有一定的影响。公司的人力成本为400美元/月，约为韩国的1/10，且国内劳动力成本占船价的10%以下，而日韩约占25%-30%，成本优势明显。不过，近年来劳动力成本有所上升，对公司成本有一定影响，由于管理人员工资上涨，预计未来两年管理费用增长约15%。
公司现有的土地60万平方米，位于芳村区珠江西南岸边，成本价仅为4000万元人民币，若与中船集团旗下公司重组而搬迁，土地升值收益巨大。
此外，公司07年的所得税率为33%，申请高新技术企业已获批，明年税率有可能降为15%。
预计公司07年、08年每股收益为1.82元、2.52元。由于公司业绩增长比较确定以及中船集团可能的资产注入，我们维持对公司短期“买入”、长期“买入”的投资评级。
关键数字：该股最新收盘价为75.48元。目前共有16家机构对该股作出评级，其中10家“买入”，5家“增持”，1家“中性”。
中国人寿 （601628）行业成长可期 价值重估在即
中投证券 许守德
作为我国最大的寿险公司，中国人寿将直接受益于行业成长。庞大的销售网络、加大宣传力度和加快品牌建设以及公司在二三线市场和交叉销售方面的独特优势支撑中国人寿未来承保业务迅猛增长。公司过去四年的保费增长率分别为32.4%、7.2%、14.5%和11.8%，预计未来5年内复合增长率可达到15%，未来20年内复合增长率为11.7%，市场份额大致在38-42%之间。给予“强烈推荐”的评级。
1990年至2006年，国内寿险业年复合增长率达到25.1%。在经济高速发展、居民收入大幅提高、人口老龄化特征显著和人口高峰即将来临等四个因素推动下，国内保险业大发展的基础没有改变。在政策面上，保险业“国十条”的颁布完成了对保险业的初步定位，虽然还不能达到国外的“大银行、大保险”的境界，但保险业还是进入了历史上政策最好的时期。通过各类保险指标的国际比较表明，我国保险行业蕴含巨大机会。预测未来5年内复合增长率可达15%，未来20年复合增长率12.3%。
庞大的销售网络是中国人寿相对于竞争对手的最大优势。截至2007年6月30日，公司拥有保险营销员逾65万人，团险销售人员逾1.2万人，以银行为主的中介销售网点逾9万个，客户经理人数超过2万人。公司营销员人数是平安寿险的3.2倍，是太保寿险的3.5倍，如此庞大的销售网络在市场上首屈一指。
未来中国人寿的保费增长不乏动力。动力之一是对二三线城市的开拓。从保费增速来看，上海、江苏等地区的增长开始出现乏力，传统落后的城市发展迅猛。2007年1-9月，上海和江苏的保费同比增长率分别为15.5%和15.1%，远远低于全国平均23.6%的水平。增速最高的前三甲分别是内蒙古、天津和西藏。二三线城市的城镇人均收入均已超过1000美元，按照“拐点”理论，这些地区的保险业面临历史性的发展机遇。而中国人寿在二三线城市市场上具有网点和品牌方面的先天优势，短期内其他机构很难与之抗衡。
动力之二则是交叉销售。中国人寿与财险子公司交叉销售，是中国人寿综合金融服务布局的起点。交叉销售作为渠道和客户资源整合的方式，必然会给中国人寿带来许多机会。首先，丰富产品链，提升服务品质，增强竞争力。其次，与财险子公司双手出击，中国人寿可有效巩固在学平险、航意险、建工意外险等领域的市场地位。第三，立体式、全方位的产品开发，使得公司的大单开拓能力显著提升。通过交叉销售的模式，中国人寿可参与涵盖寿险和财险的重大项目竞标。此外，还可为营销员增收，有效降低脱落率。
在投资收益方面，良好的市场把握能力、强大的背景、雄厚的资金实力和较强的资金调度能力使得公司能够保持较高的投资收益率。我们预计中国人寿的投资收益率可以保持在8%的水平。
关键数字：该股最新收盘价为58.82元。目前共有20家机构对该股作出评级，其中9家“买入”，8家“增持”，3家“中性”。
原水股份 主业三足鼎立 打开盈利空间
兴业证券 刘建刚 郑方镳
原水股份 （600649 ）发布公告，计划采用向大股东上海城投增发股票和现金支付的方式收购上海城投旗下的置地集团和环境集团，重组若成功实施，原水股份的主营业务将由单一的水务运营转变为水务、固废处理和房地产开发三足鼎立的格局，成为城市基础设施领域的国内巨头。
房地产业务盈利前景良好。置地集团具有房地产一级开发能力，主要从事商品房开发、城市化成片土地开发和旧区改造等业务，是上海城投房地产板块的核心企业。置地集团目前拥有储备用地约2000 亩，包括位于上海市中心的露香园、东北片区的新江湾城悦城等项目，这些项目的土地获得时间较早，成本相对较低，加之地理位置优越，升值潜力较大，预计未来具有良好的盈利空间。
固废处理业务成长空间广阔。环境集团主要从事城市生活垃圾焚烧发电、卫生填埋等业务，在中国固废处理服务领域处于领先地位。我国生活垃圾无害化处理率将由目前的40%提高到2010年的60%以上，市场空间广阔。未来几年随着在建项目陆续投入运营，环境集团主业的利润贡献度将大为提高。此外，环境集团旗下也有部分房地产开发项目，预计这部分项目将在未来几年继续贡献利润。
水务运营平稳增长。随着水价逐渐反映处理成本和企业合理利润空间，以及水务企业的服务质量逐步提高，水价的上涨将是一个长期趋势。值得关注的是，上海市的水价与全国水平相比明显偏低，有较大上调空间。水价上调的潜力一方面将有利于原水股份现有水务项目利润的提升，另一方面将促进上海城投拥有的其它水务资产在盈利能力满足相应标准后注入上市公司。但水价上调的具体进程可能不会太快。
在2008年上半年完成重组的假设前提下，预计原水股份2007-2009年EPS分别为0.27元、0.57元和0.92元。重组完成后的原水股份与环保水务和房地产行业上市公司相比均具有较为明显的估值优势，给予“推荐”评级。
关键数字：该股最新收盘价为19.15元。目前共有9家机构对该股作出评级，其中1家“买入”，4家“增持”，4家“中性”。
长电科技 （600584 ）创新产品产业化推动加速成长
世纪证券 蒋传宁
高端产品产业化推进，有助于长电科技提升市场份额、升级产品结构和提高盈利能力，公司正步入内涵式竞争力上升、未来可持续高速成长通道。
半导体行业平稳增长为公司提供良好的发展环境。目前半导体行业正处复苏期，在手机、PC、数字电视、MP3需求增长带动下，08年半导体行业增长率将会平稳上升，据SIA预测，未来3年增长率介于6%-10%。
公司自主创新产品FBP的客户实现群体性突破，原材料瓶颈得到解决。原先制约FBP产量提升的关键原材料引线框架问题成功解决，香港供应商可批量供货、全球领先的日本SHINCO的引线框架也已通过公司的认证，可开始批量供货，公司自产的引线框架也可小批量生产。同时，客户实现群体性突破。FBP现已通过包括国内、外厂商在内的几十家IC厂商的认证，如Ｆairchild、ADI等，通过国际半导体大厂商认证，不仅订单迅速增加，也为其他客户认证铺平道路。客户多样化也有助于平抑个别客户订单的波动。公司订单迅速增加。9月份以来订单迅速提高、产量迅速上升，9、10、11月产量分别为26、32、40KK，估计12月产量仍可达11月水平,明显走出了今年5月的低谷。预计08年实现5亿颗以上的年产量应无问题。
WLCSP订单大幅增加，产能现瓶颈。具有国际领先水平的WLCSP也取得了较大突破，通过了包括NOKIA、ADI等国际厂商在内的十几家厂商的认证，订单大幅增加，现已实现满产，月产6000多万颗。公司已着手扩张产能，08年有望将产能扩充1倍，WLCSP也正成为公司未来增长的又一动力。
分立器件未来2-3年年增长率约20%。在国内需求快速增长、全球电子产业继续向中国转移背景下，且随着公司产品跟随电子产品轻薄化而向小型化发展，未来2-3年公司分立器件增长率可保持约20%的增长率。
两税并轨进一步提升盈利。作为高科技企业，公司所得税率仍为33%，实际综合所得税率为29.78%(3Q07报表)，08年两税并轨将进一步提升公司业绩约8%。在我国经济增长方式向集约化方式转变背景下，未来高科技企业特别是半导体企业进一步受优惠政策支持的可能性很大。
预计07、08年公司EPS分别可达0.38、0.65元。鉴于公司创新能力较强、未来增长潜力大，未来3-5年复合增长率将超过40%，半导体行业未来有可能受国家政策的进一步支持。目前股价依然低估,给予 “买入”评级。
关键数字：该股最新收盘价为16.40元。目前共有18家机构对该股作出评级，其中4家“买入”，12家“增持”，2家“中性”。