2大券商推荐2只金股(2)

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　　事件：从收入、签合同等指标看，中兴通讯  （000063）实际经营情况已经处于明显的改善中，2007 年前三季度签单、发货、收入已达2006 全年水平。海外市场方面，因国际通讯设备制造商中部分巨头经营滑坡，中兴通讯则加大投入以争取获得更多的份额。

　　解码一：2008年是中兴通讯冲刺100亿美元销售合同额的阶段，因此费用率不会出现明显下降；但其2007年的费用率可能是峰值。我们观察了国际通讯设备商的财务数据，收入规模在200-500亿元之间的爱立信、诺基亚、摩托罗拉的费用率基本在10-12%，收入在100亿美元的华为的费用率为19%，中兴通讯目前的费用率为22.3%。

　　我们预计，2009年后中兴通讯的费用率将会合理下降到20%左右。从估值看，中兴通讯A股2008年的市盈率为30倍，静态估值与国际通讯设备制造商相比制造并未低估，但我们认为成长型的通讯设备商更适合用PEG来衡量，目前国际制造设备商的PEG多分布在1.4－3倍区间、而中兴通讯目前的PEG值为1.1倍，低于国际同业水平，对于一个未来3年增长明朗的企业而言，我们认为这种低估是非理性的。尽管中兴短期内业绩仍难带来超预期的增长，但我们仍坚持认为，如果从持有2-3年的阶段来衡量，目前已是长期介入该股票的时点，给予“增持”评级。