八、选股思路
(一)整车看新产品
新车上市后价格不断下降是普遍规律。因此，新车的毛利率最高，之后不断下降。一般，汽车企业每两年推出一部新车，不包括改款产品。如果不能按期推出新产品，那么由于产品组合老化，利润率下降，企业盈利大幅下降。如果新车销量不能达到预期目标，那么由于新投入的开发费和磨具摊销等费用无法分摊，也会导致利润率下降。
一般而言，一款车如果销售额达到50亿元，就算成功；如果突破100亿元，就成为明星车；如果超过200亿元，就是超级明星车。超级明星的例子很多，例如广州本田的雅阁、广州丰田的凯美瑞和上海通用的凯越。一汽丰田的卡罗拉也有望成为2008年的超级明星。
(二)相对较低估值
国际汽车公司市盈率中值为12倍。按照这样的标准在目前国内股票市场时选不出股票的。
考虑增长率因素，我们认为20-25倍市盈率具有吸引力。
(三)业绩增长爆发力
2008年和2009年业绩增长迅猛，能够对冲高估值。
从以上三个角度出发，本报告主要推荐两家公司：江铃汽车(22.26,0.75,3.49%,股票吧)(000550/200550)和一汽夏利(15.81,-0.01,-0.06%,股票吧)(000927)。
江铃汽车(000550)：内涵式增长的典范
江铃汽车是我国轻型商务车高端市场的领先者，其主打产品——全顺成为业内公认高品质的代名词。在引入福特汽车公司的十年里，公司实现了第一次飞跃。主营收入由16亿元增长到85亿元，增长5.3倍，年复合增长率为18%；净利润由4400万元增长到8.3亿元，10年增长18.9倍，年复合增长率为34%。预计07-09年净利润复合增长率为23%。
驱动因素与主要假设条件：
随着企业利润和政府财政收入快速增长，轻型客车需求逐步向高端迁移。江铃汽车抓住商机，投放获得“欧洲商用车大奖”第五代全顺产品V348，打造轻客市场的新标杆。新产品推出后，全顺车目标市场从物流车扩大到通勤、接待车。在提高公司产品平均价格的同时，提高了产品销量，从而推动公司业务发展。我们假设2008-10年销量增长率为10%、20%和16.7%。
我们与市场的不同观点：
相对于增长速度，我们更看重江铃汽车优秀的管理团队和中外合营企业管理体制，也看重福特汽车公司在商用车行业的整体实力。我们相信随着第五代全顺产品的正式量产，江铃汽车将进入第二次飞跃期。
公司估值与投资建议：
根据APV模型，江铃汽车估值区间为25.88-30.7元；DCF模型测算的估值区间为28.78-32.49元。我们确定公司第一目标价位为25元，投资评级为推荐。
股票价格表现的催化剂：
1、新产品V348汽车全面量产；2、从2008年1月1日起，北京地区执行国Ⅳ排放标准；3、从2008年1月1日起，国Ⅲ标准在全国范围执行。
主要风险：
新产品风险。虽然从福特欧洲引入的第五代全顺比目前第三代全顺在产品技术和排放标准上上了一个大台阶，但是能否适应中国市场还要看市场反映。
公司战略与竞争力分析
公司基本情况介绍
江铃汽车是我国轻型商务车高端市场的领先者，其主打产品——全顺成为业内公认高品质的代名词。在引入福特汽车公司的十年里，公司实现了第一次飞跃。主营收入增长5.3倍，年复合增长率为18%；净利润增长18.9倍，年复合增长率为34%。预计07-09年净利润复合增长率为23%。
一汽夏利(000927)：一汽丰田进入回报期
一汽夏利(000927)是我国第一汽车集团公司控股的经济型轿车制造企业，是一家集整车制造、发动机、变速器生产、销售以及科研开发于一体的上市公司。控股股东中国第一汽车集团公司持有47.73%股权，第二大股东天津汽车工业(集团)有限公司持有31.82%股权。
驱动因素与主要假设条件：
一汽夏利(000927)核心价值包括两部分：一是本部夏利生产线，二是持有天津一汽丰田30%股权。一汽丰田三个工厂已经建设完成，近几年不会有大的资本性支出，企业由建设期进入回报期。假设一汽丰田2007-09年销量增长率为26%、36%和13%。我们的模型没有考虑海外建厂的影响。
我们与市场的不同观点：
一汽夏利经过近几年的调整，财务状况明显改善，有息负债大幅减少。公司本部正处在产品更新换代的困难时期。我们相信随着节能减排政策进一步落实，小排量车市场必将复苏。同时，一汽丰田的回报将超出市场预期。
公司估值与投资建议：
根据DCF模型测算估值范围为12.3-14.11元。由于看好一汽丰田发展前景、小排量轿车市场发展潜力和一汽集团整体上市的正面影响，可以给以20-30%溢价。我们确定目标价为17元，相对于2007-09年市盈率为115倍、34倍和24倍。
股票价格表现的催化剂：
1、一汽丰田业绩释放；2、鼓励节能减排的政策得到落实，小排量车市场开始复苏；3、一汽集团整体上市方案公布主要风险：
夏利本部亏损进一步扩大，拖累公司整体业绩。
公司战略与竞争力分析
一汽夏利(000927)是我国第一汽车集团公司控股的经济型轿车制造企业，是一家集整车制造、发动机、变速器生产、销售以及科研开发于一体的上市公司。控股股东中国第一汽车集团公司持有47.73%股权，第二大股东天津汽车工业(集团)有限公司持有31.82%股权。持有天津一汽丰田30%股权是公司主要价值。