◆成思危发表重要讲话12.1日（新）◆
我们现在上证指数，上证的同志在这，我下礼拜还到你们那，我不是在批评，我是说因为历史的原因，按总市值算，大蓝筹的权重就非常大，所以这样涨的时候大蓝筹一涨指数就涨，不是大蓝筹企业跌的时候，整个盘是靠大蓝筹在拖着，反应就没有那么灵敏。像最近这次跌，实际上在10月中的时候大多数股已经在跌了，但是这些银行，大蓝筹跌的少，所以整个股市看来并没有太明显，直到前些天开始是跌下来了，所以指数的设计很重要。
现在来看，股指期货即将推出，股指期货用的就是沪深300，沪深300用的就是流通市值。将来咱们的创业板二板市场应该是全流通的，我的认识应该是全流通的，所以应该没有流通市值和总市值间的差异。所以这个我想还是要在创业板推出不久，条件成熟的时候要建立自己的指数。当然，最后就是要严格的监管。
正因为二板市场风险大，所以它监管的要求也更严格，特别要避免一些虚假信息，一些恶意的炒作，因为它盘子小容易炒，你说要炒几大商业银行不容易，说实话炒一个小企业并不难，所以一定要及时监管，而且要提高证券交易所和证券公司、基金公司从业人员的道德素质，发现问题一定要从严处理，否则的话我们的市场部可能健康。所以在这个问题上是依靠严格的监管，当然更重要也要自律。
刚才东征同志告诉我，他们把所有证交所工作人员父母、兄弟、姊妹、妻儿的身份证号都有，不允许这些人利用内部信息暴富的许可，我说的只是方面，另一方面还要加强教育，比如说像他的女朋友就不一定查得到，还得靠加强教育两方面着手。另外发现问题查实以后严格处理，只有这样才能真正保障投资者的利益。
最后我想讲一点，最近的股市在掉，所以有的投资者有一种惊慌情绪，开户数也少了，退出的多了，赎回基金的也多了，但是电视台明天就播我一个讲话，他们采访我。我的看法，中国的股市在目前情况下还是一个牛市，但是呢，是从快牛要转向慢牛了。
我发表的文章有研究，对世界各国的股指我们做了个比较，中国从1990年到2006年，中国股市用上证指数为代表的股市的月增长率是其他国家的2到4倍，日本就更不用讲了，日本到现在还是负的，是其他国家和地区的2到4倍，这说明中国由于发展中国家经济发展快速它的股市发展也比别的国家和地区要快一些，这是正常的。但是，如果从去年年底到今年8月份的数据统计看来，那我们的日增长速度是境外的5-10倍，这看来就可能快了。
大家知道一只牛你要使劲赶它快跑，跑到一定程度累了它就要倒下。我记得家宝同志的几句话，一个是"关心股市的发展，我们更关心股市的健康"，一个是"我们需要的是一个成熟的股市"，还有最近在新加坡讲的"防止股市大起大落"。我觉得都很正确。我们一定要注意让股市稳步健康地发展，不要有大起大落。
股市的作用是要一个有效的投资和融资的场所，所以既要让需要资金的好企业得到融资，另外也需要让投资者在总体上得到合理的回报。我曾经讲过，保护投资者利益，维护公众投资者利益，不是说出了问题去查这种维护，更重要的是让股市有一个公开、公平、公正的环境，能够让投资者在总体上得到合理的回报。所谓合理，至少得比银行利率高一点吧，合理的回报。
最近电视台做了一个网上调查，调查了3万多中小投资者叫股民网，大概是70%的人反映说没有赚到钱，但是那30%的人可能赚到了大钱。在一个暴涨的股市里很可能出现这种现象，而再一个比较稳定的增长的股市里这种现象比较小。所以我说股市是适度投机的场所，它在投资者和投机者之间要有适度的平衡，如果大家都去投机了那肯定有问题，现在股市是两率高，一个是市盈率高，一个是换手率高。
市盈率它的倒数不应该低于银行的利率，它应该高于银行利率。但实际上我们有的股的市盈率就比它高多了。我也看到过有的学者讲，中国的经济增长速度是外国的3倍，所以中国的市盈率可以是外国的3倍。根据我的研究市盈率和增长率之间是弱相关，不是强相关，所以我不赞成这种看法。我觉得我们还是应该用市盈率作为参考股市股价的重要指标。当然对于二板市场不是，对于高增长性的企业那我们看的是企业的未来，并不是看当前的经营绩效。
第二就是换手率太高，换手率每月是80多到100，而国外换手率总共来说一年才是100到200，换手率高反映的是频繁的买出买进，其实我的感觉是买出买进的人越容易赔，所以它在投机者和投资者之间是要有合理的平衡。
一个股市如果没有投机就没有股市，因为如果大家都按理性价值，没有买没有卖，什么叫理性价值？是一个企业未来的价值折现到今天。理论上有这么理性价值，实际上是算不出来，因为未来的收益不确定，利率也不确定，所以怎么折现，都是凭个人的主观估计。如果我估计这个超过合理的价值了我就要卖出，如果我认为这个股价没有超过我就要买入，所以有卖出有买入股市才能有交易，才能有股市。
而且每个人的行为是独立的，但是也相互影响，比如买股票15块，现在长到25块了，昨天掉到23我卖不卖，我可能问我周围的人，如果周围的人说现在是大牛市，还得涨，那我就不卖了；如果周围的人说我早卖了，你还不抛，等死呀，你是不是傻啊。
所以人们之间有一个叫自主支持作用，这种自主支持作用是靠周围和信心来支撑的，它就会在一定程度上导致股市的上升和下降。所以我们的政策最重要是要影响人们的预期，不能影响人们的预期你这个时机政策的有效性就会受大的影响。
大家可以看今天我们的货币政策对股市基本没有什么影响，提高利率7次，准备金率9次，对股市可以说并没有什么明显的影响，还包括印花税提到3%这些，所以要改变人们的预期，要使人们预期认识到中国是牛市，但是是个慢牛市，不要认为进了股市都能赚钱。
所以前一段老头老太太都排队买基金，现在有忙着赎回，这个现象是不正常的。所以我对中国股市总体来说，我讲的几句话：它是波浪是前进，螺旋式上升；前途是光明的，道路是曲折的。
所以呢，我们现在需要的是大家的共识，中国的股市还是处在牛市之中，但是要稳步健康地发展。我也替证监会说了不少话，我说现在有改善，但是还需要进一步改善我们的监管，还要把我们国家建设成一个稳步、健康发展、成熟的股市，当然这需要我们共同的努力。