3季报的看点和预测
3季报的看点和预测
3季报的看点和预测
中船公布了份不太日益看懂的3季报。这份3季报也引起了较大的争议。券商也同样，至今晚也只有国信和长江发表了简评，没有新意，维持08年8元／股的预测。面我做些分析，主要是提供几个关注的角度，作为抛砖引玉，希望水平更高的朋友给与指正。
先列出几个数据及其之间的关系：
（实际）总净利润：27.4211432533亿元
其中：被合并方在合并前（7月20日）实现的净利润为16.242268788亿元
（减）少数股东权益（指宝钢、人寿、海电气）6.1325795732亿元
（等于）归属于母公司所有者的净利润为21.2885636801亿元。
1：假设全部资产070101就在市公司，那么到3季报实际净利润业绩是27.42亿元，除以6.62556538亿股（总股本）合4.138元／股。把这个数据看成中船07年3季度的业绩应该没有争议。显示的4.41元／股是按新会计准则编制的结果。3.21元／股的来历是用归属于母公司所有者的净利润为21.2885636801亿元／总股本6.62556538得出的。
为了后面的预测，先做个算法：08年达到10元／股，需要增长10／4.138为141.66％。
2：中船是在7月20日完成的股份变更登记，7月1日到7月20日中还有19天少数股东拥有被合并方的利润，因此3季度的10.9992亿元还是至少的。报表显示的中船单独第3季度的利润是10.9992亿元，除以6.62556538（总股本）＝1.66元／股，这个数据应该很有价值，把这个季度的收益转换成全年就是6.64元／股。是否可以把它理解成07年的年化业绩？是否成立等待年报，若从年报还能得出单季度实现盈利1.6元／股左右，年化6.6元／股业绩的判断就能够成立了。若成立，再预测08年中船的业绩，就以他为基础了。那么增长50.6％就是10元／股。
3：按21.288亿元净利润计算的增长是192.474％，倒算出去年同期是7.278788亿元。这样用实际总净利润27.42亿元计算得出的增长就为276.727％。即到3季度末，实际的增长为276.727％。
而中船08年的业绩要达到10元／股，需要的增长率按07年4.138计算是141.66％，按6.64计算是50.6％。
这样面就分析中船有没有可能在08年达到所需的增长率。
决定中船成长的因素，除了原材料价格、船配价格、劳动力工资成本、税收等因素外，（这些因素应该变化不大，或者说不是决定性因素）还有以关键因素：
A：船价提高导致的毛利率升：现在在建造的合同订单都是至少1年前的，那时的船价比现在低，船价近几年直在涨，散货船的船价目前还在涨，这样08年造的船的毛利率是高于07年的；
B：劳动生产率的大幅提高：这点大家在所有报告中都能看到，它的效应是2个，其提高当期的毛利率，其二节省出了时间；
C：产能的提高：已知的中船三井今年投产了170万马力（9月16日已经交机了）市公司占51％的股份，合85万吧。此次资产注入募集了30亿元现金，7月19日到帐的，用于外高桥、澄西等的技改（详情见9月25日股份变更公告），同样，般情况，在签订订单时，不会按全部新增产能接单，要留有些余量，新增产能在08年就还会有些富裕；
D：提前交船获得船东的奖励：现在中船的订单因为劳动生产率的提高，全能提前交船。
E：生产夹插船：因为B、C原因，共同富裕出了时间，用于生产夹插船，首先夹插船是现价，还能提前交船，因此是高价船，毛利“非常”高，还有可能因为是“计划外”的，若再不计算固定资产折旧，毛利又高些（国信在解释中船今年3季度超高增长时，用的就是夹插船的因素）。目前外高桥造的船单价基本都在1亿美元左右，以1亿美元计算，夹插1条，就多7.5亿元RMB的销售额，2条就是15亿元，增利效果很明显。
这5个因素，尤其是产能扩张因素，07年和08年无法比，差多了。07年（到3季度）都有276.727％的增长，我们有什么理由怀疑中船08年的成长性呢？！
因此，我判断中船08年中船的业绩至少10元／股。我最不同意各个券商普遍对中船08年8元多／股的判断。我的这个判断在本吧8月20日就发表了
（见http://guba14.eastmoney.com/600150,1001711838,guba.html ）
其中“还很有可能超预期”的判断是红字，在此显示不出来。
国泰君安的梁静在形容证券行业时，用了“超预期已经成为习惯”，我认为这个形容用在中国造船业更合适，而且要改成“远超预期已经成为习惯”。
08年年内应该能够完成长兴基地的注入，申万预估的是长兴09年生产18条船，那时中船三井还有新产能投产。
没做计算，定性判断09年EPS为20元／股。中国股市表现的是提前股价到位。因此，08年股价到500，600还有问题吗！
我非常欣赏本吧朋友的句话，我为我是中国最伟大公司（之）的股东而自豪。