宏观分析
宏观变局下的业绩增长
在宏观层面，2008年市场普遍担心的因素有：1、通胀压力加大，货币进一步紧缩；2、人民币加快升值，出口增速下降；3、资源价格调整，企业成本上升；4、投资收益下降，业绩增长可能锐减。对于市场的普遍担忧，广发证券提出了以下四个观点。
调控不应牺牲增长与就业
宏观经济政策的四大目标是经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡。在现行政策指导下，经济增长和充分就业是核心目标，实现其他目标不能过分损害这两个目标。无论是采取货币从紧政策、进行资源价格调整，还是人民币加快升值，只能是渐进的、温和的。这从人民币的汇率调整政策可见一斑。
由于外部需求下降，政策可能重新启动内需，促使宏观经济减速实现软着陆，各要素的回报变化能够平滑实现。
企业自由资金投资比例上升
企业应对宏观变化的能力增强，固定资产投资的65%依靠企业自筹资金。企业利润大幅增加，自由资金投资比例将上升。
上市公司受益于两税合并
两税合并是确定的加分因素。2008年1月1日，新所得税法将实施，内外资所得税率统一为25%。
根据2007年三季报，上市公司平均实际税率为27.89%，假设实际税率低于25%的公司维持不变，其余降为25%，净利润将增长4%。银行、采掘、房地产、食品饮料等高税率行业受益更多，税率下调将使其净利润分别增长11.43%、9.89%、7.15%、6.7%。
增发推动外生增长
以增发方式实现的外生增长。增发后注入的优质资产将显著增强上市公司的盈利能力，增厚上市公司的业绩。2007年增发的上市公司数量增加，将影响2008年的业绩。
○大势研判
A股成长空间有支撑
泡沫处于可控状态
2008年A股市场有点泡沫，但泡沫处于可控与合理的状态。今年11月末，A股市场总市值达29万亿元，流通市值7.85万亿元，总市值与GDP之比不到1.2倍(预期2007年GDP为24.7万亿元)，而韩国、日本市场在80年代末的泡沫巅峰期总市值与GDP之比高达4-5倍。从成长的角度看，当前A股市场的估值仍处于合理水平。
流动性过剩局面难改
国内流动性过剩的局面主要有三方面原因：首先，持续巨额贸易顺差导致巨大的外汇占款投放；其次，企业盈利迅速增长带来资本开支和业务强劲扩张，引起银行贷款需求强劲增长；第三，当前我国居民金融资产中，证券资产占14%，储蓄占比仍然高达75%。按照国际惯例，证券类资产占比至少将达到30%-40%。因此，储蓄将继续给股市提供源源不断的流动性资金。
管理层明确支持市场发展
温总理曾表示，政府会通过市场机制采取一些措施对股市进行调控，目的是防止股市出现大起大落。因此，广发证券认为2008年市场的动态市盈率中枢将在30-35倍之间，假设2008年业绩增长35%以上，考虑到市场超调的情况，预计明年上证综指运行区间大致在4500-7100点。
市场出现三大变化
基于以上因素，广发证券认为，2008年A股市场将出现以下三个变化特征。
第一，结构分化加快。2008年市场结构分化特征将更加明显。指数代表性下降，大盘蓝筹品种受到更多关注，大多数三线股将逐步边缘化。股指期货的推出加快了结构分化。
第二，预期收益显著下降。预期全年指数收益大致在20%-35%之间，期间波动次数显著增多，普通投资者亏损机率加大，预期收益是前高后低。
第三，坐庄控盘盈利模式重现。2008年上半年将推出创业板，中小型成长公司的高成长将消除高估值的忧虑。由于流动性及资金结构变化，市场可能重现坐庄控盘盈利模式。
秉承环境理念 促进社会责任
荷兰银行树立可持续发展榜样
近日，2007中国节能减排论坛在北京举行。论坛得到了国家发展和改革委员会、国家环保总局、国家建设部和国家科学技术部四大部委的支持，再一次凸显了中国政府对环保与可持续发展的重视。与会者纷纷呼吁各行各业的企业承担相关的社会责任，贯彻可持续发展的原则。
早在十年前荷兰银行便确立了其可持续发展的方向，并始终坚持把可持续发展原则融入其重大决策、管理、日常经营活动以及组织架构设计的各个环节中。自2004年起，荷兰银行每年会制定可持续发展的年度报告，以总结过去一年可持续发展成果和全球可持续发展分析。
为实现企业发展与社会责任双赢为长远目标，2002年10月荷兰银行协同其他国际金融机构共同倡导了金融服务业可持续发展战略的国际通用原则——“赤道原则“，以此作为判断、评估和管理项目融资中环境与社会风险的金融行业标杆。正是基于这些积极的举措，荷银在2006、2007连续两年获得英国《金融时报》颁发的可持续发展银行奖。
针对中国社会，荷兰银行秉承一贯传统，不遗余力地融入“可持续发展”的大环境。通过荷兰银行基金会积极寻找中国境内适宜合作的慈善公益项目，例如2007年7月至9月间携手中国扶贫基金会共同推出援助灾区慈善公益活动，8月底与国际美慈组织合作创建北京蒲公英中学。同时荷兰银行还是自然保护协会“中国自然保护行动项目”的创办人及赞助商。
而荷兰银行本身理财产品设计也充分体现着对于中国社会可持续发展的长期承诺。作为国内第一家把理财与环保紧密挂钩的外资银行，从2005年底开始，荷银在国内市场相继推出与水资源、气候变化与环境指数等环保概念相挂钩的理财产品，把投资收益与社会效应完美结合，此举受到业内人士和广大投资者的青睐。
荷兰银行(中国)有限公司行长兼执行总裁王洁凤表示：“可持续发展是荷兰银行一项显著的企业特征，而本行更尽力以领先与进取的方式适应全球变化，我们知道在处理这些问题时本行肩负战略性的角色，由此我们提供金融服务时会将社会、道德与环境因素纳入考虑之列。”
五大主题
人民币升值主题：关注银行、地产、航空等行业
消费与内需主题：关注银行、零售、品牌消费，装备制造业、基础建设、建材、医药等行业
出口优势行业：关注造船、装备制造业
服务业升级：关注银行、物流、航空等行业
整体上市主题：关注大型央企集团，特别是明确将注入集团资产的央企
个股推荐
投资十大价值股票
(600761)
基本面概况：叉车龙头，占市场30%份额。公司长年保持30%的增长速度。公司定位于中端市场，领先技术和完整生产体系使公司成为业内魁首。
明年预期：2008年公司将进入产能释放期。公司2008年新的利润增长点主要体现在合力工业园新产能的释放、出口比例的不断提升，以及高附加值的重装产品研制成功。完全达产后，产能将是2006年的两倍。
记者点评：叉车行业周期性较弱，公司主业保持高速增长，估值低于机械行业平均水平，是较好的长期投资品种。按照行业平均估值，公司未来12个月合理估值区间在47元-55元。
(002122)
基本面概况：技术研发+优秀管理团队，形成了公司的核心竞争力。公司的目标是到“十一五”末期成为国内轴承行业中产业链最长、产品品种最全、品质最高、效益最好的龙头企业。
明年预期：2008年进入业绩爆发期。业绩增长主要来自三方面：合并齐重数控、北京天马业绩改善和成都风电项目投产。
记者点评：公司正处在高速成长期，内涵和外延式增长齐头并进。由于募集资金项目提前实施和进军机床行业等因素，近三年的业绩增长率在50%左右，应获高估值。公司未来12个月合理估值中枢在200元。
(601318)
基本面概况：紧密型金融控股集团，管理水平和品牌价值保持领先地位。公司拥有保险、资产管理、 信托业务、银行业务，涵盖大部分金融领域。入股富通集团和提高港股投资比例，显示公司的投资战略和资产配置正在向全球化发展。
明年预期：2008年增长趋势不减。目前保险行业处于黄金期，公司业务结构持续优化，新单保费保持两位数增长。而银行业务随着利差扩大、银行网点增设、非利息收入增加，也将保持20%以上的增长。同时可出售证券未兑现收益，也将平抚因证券市场波动而出现的投资收益波动。
记者点评：鉴于公司保费收入稳定增加，综合金融业务架构优势日益突出，以及拥有高效的国际管理团队，公司的盈利增长速度将超越行业平均水平。 公司未来12个月合理估值中枢在180元。
(600029)
基本面概况：南方航空在国内市场具有明显的优势，航空资产规模最大(座位数)，国内航线比率最高，能充分享受国内航空业的景气。
明年预期：预计国内客运需求市场未来几年能维持15%-18%的增长，而运力增长按照民航总局规划，年复合增长率约为12%，未来几年增长率呈逐年下降的趋势。行业景气度的进一步提高，将使航空公司在一定程度上拥有转嫁油价上涨的能力。
记者点评：人民币升值将给航空公司带来巨额汇兑收益，并降低飞机、航材、油品等采购成本；航空公司是人民币升值的最大受益者之一，特别是南方航空。公司未来12个月合理估值中枢在35元。
深万科(000002)
基本面概况：公司是中国住宅地产行业龙头。面对宏观调控，公司优秀的管理能力使其能够成为行业景气和行业整合的受益者，利用调控机遇进行行业整合， 先后成功收购并整合了南都、北京朝万、上海恒大、富春等公司。
明年预期：2008年公司将保持高增长。房价高企，装修房比例提高，销售面积扩大将进一步提高2008年的毛利水平。
记者点评：公司未来业绩增长明确，目前估值水平较低， 未来12个月的估值中枢为54元。
(600519)
基本面概况：近几年茅台酒每年的需求增长约30%，而工艺原因限制销量仅增长5%-10%，产品供不应求，机构普遍预期高度茅台酒2008年春节后提价15%以上，且公司品牌卓著，长期也具有定价权。
明年预期：公司每年通过收购技改扩大产能，2004年开始产能有了较大提高，按照4-5年生产周期，产量的增幅2008-2009年可望提高，销量的增加也将提升业绩。
记者点评：作为酿酒板块的龙头个股，根据有关机构预测，贵州茅台2007-2009年每股收益分别为2.32元、3.35元、4.45元。公司未来12个月合理估值中枢在220元。
(601398)
基本面概况：净利差提升、中间收入增长。到9月末公司实现净利润638.82亿元，每股收益0.19元，同比增长66.5%，超过去年全年的净利润水平。公司的业绩增长动力主要来源于持续的业务结构调整，净利息收益率提升和中间业务收入占比提升。
明年预期：看好工行的长期竞争力，特别是伴随着综合化经营的推进，工行的网络价值和客户价值将得到进一步发挥。
记者点评：目前公司风险管理效果良好，绝对额下降139亿元，不良率下降0.72%至3.06%，准备金覆盖率进一步提升至88.1%。按2008年预测业绩30倍市盈率计算，公司未来12个月合理估值中枢在10.5元。
(600000)
基本面概况：2007年一至三季度，公司实现营业收入183亿元，同比增长35%，净利润39.2亿元，同比增长59%，三季度末资本充足率为8.24%。
明年预期：2008年有效税率的大幅下降将成为其利润高增长的最大驱动因素，公司未来有较大的增长弹性。
记者点评：预计公司2007-2008年每股收益分别为1.23元和2.15元。在目前的市场环境下估值具有较高安全边际，公司未来12个月的估值中枢为66元。
(600062)
基本面概况：随着国家新型农村合作医疗制度、城镇居民基本医疗保险试点的实行，整个大输液行业的市场容量得到了扩大。同时，注射剂类药品生产工艺和处方核查，及对于大容量注射剂企业派驻监督员的举措，将使得生产工艺不规范、质量不过关的小企业减少输液产品供应，甚至退出市场。
明年预期：输液行业将加快向品牌优秀企业的集中。作为大输液行业的领导者，双鹤药业将继续扩大市场份额。
记者点评：在不考虑房地产给公司带来收益的前提下，2007-2009年公司每股收益预计为0.60元、0.77元、1.02元，公司未来12个月的估值中枢为32元。
(601088)
公司基本面概况：公司是煤、电、路、港一体化的综合性能源公司，也是我国最大、世界第二大煤炭生产商。2007年中期电力装机容量为1265万千瓦，权益装机容量为773.04万千瓦，拥有1367公里的铁路运煤专线，港口吞吐能力达11500万吨。
明年预期：2008年，公司的低成本业务发展与外延式扩张是公司保持未来成长性的最大亮点，其综合成长性不逊于小公司。未来公司还将收购西五局、神宝、神新、神宁，以及煤变油项目。
记者点评：公司正处在高速成长期，内涵和外延式增长齐头并进。煤、电、路、 港一体化综合能源供应商应享受估值溢价。预测公司未来12个月估值中枢为90元。