基金拋棄雅戈爾的幾個理由

雅戈尔历年以来的业绩表现不错，作为上证红利成份股，却一直得不到基金的青睐，这其中一定有原因，总结了一下，大致有这几个原因：

1. 公司结构复杂，不宜估值。公司的主要业务目前分为房地产，服装和实业股权投资，除此之外，集团内部有直接和间接控股的几十家公司，因此，想计算清楚它们的价值的确比较难。

2. 房地产业前景并不乐观。对于服装来讲，因为行业成熟，估值相对容易一些，对于房地产业，确实不容易，这是因为雅戈尔的房地产业在全国甚至长江三角地区来说并不是龙头，虽然它有潜力，可是在这个竞争激烈的行业里打拼也不容易，再说雅戈尔的土地储备和那些行业龙头相比，不是在一个数量级上，这就为置业公司的持续发展打了问号。况且房地产行业容易受到政策影响，这种非龙头企业的抗政策性也受到质疑。

3. 股权投资的不确定性很大。雅戈尔在投资这一块是让许多人看好的地方，然而它的不确定性很大。雅戈尔的投资主要分为实业投资，创业投资和股权投资。先看一下这些投资的分布情况：

实业投资： 杭州宁波湾跨海大桥（3.5亿）；宁波雅戈尔达蓬山旅游投资开发有限公司（6000万）

创业投资： 宁波银行（市值33亿）；广博股份（市值3.3亿）；浙商保险（1.8亿）；汉麻公司（4800万）；中信证券（市值158亿）；天一证券（1.5亿，将原价抛售）

股权投资： 宜科科技（市值2.9亿）；金马股份（市值3.2亿）；关铝股份（市值1280万）；上实发展（市值1150万）；中国人寿（市值975万）；烟台万华（市值544万）；昆百大（市值550万）；京能热电（市值280万）；海通证券（40亿，未定）

从这些投资分布来看，创业投资比重最大，这是由于宁波银行，广博股份和中信银行的上市或流通股解冻，收益已经将近200亿，而其他的项目都是刚投资，还未有收益。而实业投资是非常稳健的投资，虽然不会像创业投资的回报那么高，但是比较稳。股权投资中，比重最大的是对宜科科技和金马股份的投资，宜科科技的投资是战略投资，和服装业相关，短期不会兑现，对金马股份的投资也谈不上是短期投资。在二级市场上雅戈尔非常谨慎，总共投了4000多万，估计是在考核投资团队的能力，还未展开大手笔。

这里值得关注的是雅戈尔的创业投资和股权投资中的参与增发的项目，因此雅戈尔的价值将体现在兑现中信证券和宁波银行股份后这笔资金的使用，如果创业投资项目在这两年不断出现，那么持有雅戈尔将会带来不错的收益，而如果雅戈尔将这笔钱分红了，那么将对雅戈尔进行重新估值了。

因此，基金经理不会再买一只帮他理财的公司了。

密切关注雅戈尔的投资项目，海通证券增发如果成功，最少30元可期。