天相投资对生益科技作出6个月目标价20.7的评价

天相投资对生益科技作出6个月目标价20.7的评价
生益科技(600183)：国内PCB龙头企业 挂钩美林主题指数，东亚保本人民币理财产品热销中！ 缺口补后创新高 股指期货推出或成导火索 11月行情可期待 www.      2007-10-31 14:43:47       天相投资 【字体：大 中 小】 【收藏本】 【打印】 【我要评论】     

　　公司2007年前三季度实现营业总收入31.46亿元，同比增长24.85%，营业利润4.33亿元，同比增长3.68%，归属母公司的净利润3.59亿元，同比增长1.25%。前三季度实现每股收益0.375元。

　　报告期内公司收入稳步增长，利润增长滞后于收入增长。由于06年和07年半年原材料价格的持续升，报告期内公司产品的综合毛利率从去年同期的20.62%降了近3个百分点到17.69%。随着铜价的稳定与渐趋回落，公司第三季度的毛利率相比半年已略有回升，预计今年全年及08年的综合毛利率将会稳步回升。

　　游行业向中国内地转移提供了本行业的长期发展机会。2001年以来，中国内地印刷电路板产值年均复合增长率高达25%，远超全球约7%的增速，这为国内覆铜板生产企业提供了迅速扩大的国内市场，减小了企业因依赖出口而面临的汇率风险等各种风险。

　　行业集中度高带来成本转嫁能力，07年四季度覆铜板价格预期扬。全球覆铜板供应商的行业集中度远大于游的印刷电路板制造公司，因此覆铜板供应商总能通过提价以转嫁材料成本涨的压力。随着目前库存偏低与半年旺季的到来，9月份CCL价格已经涨13%左右，预期今年四季度及明年将仍有定幅度的涨。产品价格的升将会大大提升公司07年半年和08年的盈利能力。

　　公司主打产品覆铜板产能连年持续扩张。2007年预期产能相比较2001年扩大了4倍多，预计达到3100万平方米，而2008年预期将达到3750万平方米。产能增长保证了公司销售的增长，预计2007年销量相较2001年将增长6倍以，2008年的销量预期也将比07年增长20%左右。由于公司的报告期内公司产品供不应求，因此产能的扩张即意味着产销量的增加。

　　风险分析。人民币升值带来的汇率风险；出口退税率的降低及国家可能出台的出口紧缩政策可能会影响公司的出口额。

　　给予公司“买入”投资评级。根据预测，公司07年的每股收益分别为0.52，动态市盈率为26倍，08年每股收益0.69元，动态市盈率19倍。我们认为公司的合理市盈率应在30倍左右，6个月目标价20.7元。由于前阵公司股价跌较多，我们调公司投资评级为“买入”。
网址：http://news./info/darticle.aspx?id=SS,20071031,30118896&columnid=1295