下周主旋律：反弹，还是反弹

管理层暖风吹出"反弹"

　　本周初，成思危对股市的评论终于让人们在凛冽寒风和股市的持续调整中感受到了一丝暖意。"中国股市在2008年奥运会前还会是个慢牛市，关键是选股的问题，要看股票本身的价值，而不能一味地跟风、盲目投资。"成思危如是说。

　　虽然成思危再三强调上述论断仅以研究者的身份表述个人意见，不代表政府立场，但考虑到其身份的特殊性，所以市场依旧普遍将其视作能够代表管理层大体方向的论断。

　　此后，中央经济工作会议上"双防"取代此前的"三防"，"防止资产泡沫"没有被单独列出强调，更被市场视为管理层对于目前市场格局的一种表态。

　　虽然新基金发行依旧没有恢复，虽然尚福林表示要"大力发展资本市场，扩大直接融资比重"，大盘股回归之路仍将继续。但是，毕竟消息面的温度已经转暖，而在市场总体调整超过20%的前提下，"反弹"也的确是有根基的。

　　败也权重股，成也权重股

　　本轮调整，权重股无疑是股指最大的拖累。当中盘股早在11月12日便已见底企稳时，以中证100指数和中证200指数为代表的权重股却仍迭创新低，分别至11月28日和29日才企稳。

　　权重股领跌，中石油更是在其中"推波助澜"。自上市以来，中石油便一路走低，11月19日进入上证指数后也未如市场预料的那样因为机构抢盘而止跌企稳，反而是一路下跌，至12月3日见底时共下跌21.59%，同期，上证指数下跌447.66点，跌幅8.42%，其中中石油的下挫就拖累上证指数达304.75点。本周，中石油尽管在周一跳低收出一根阴线，但是此后四个交易日该股却上涨了2.86%，推高上证指数31.64点，为同期上证指数上涨223.15点创造了优良的环境。

　　机构重现大幅增持

　　在过去几周A股总体持续下跌中，本报多次强调，股市要企稳，机构的入场至关重要。根据上证所Topview截至本周二(12月4日)的最新数据，我们显然已经看到了一丝曙光。

　　回首六月中旬，机构占上证A股流通市值的比重在18%左右，此后伴随基金新发，机构股票仓位增加，其占上证A股流通市值的比重一路走高，至9月中旬达到23.5%左右的水平，这期间A股的普涨显然是由机构推上去的。

　　此后，机构占上证A股流通市值的比重始终在23.5%左右维持，至10月底开始出现显著下跌。显然，这期间A股尤其是权重股的继续上涨，不过是机构掩护出货的手段。

　　10月26日，机构占上证A股流通市值的比重跌破23%，并一路下跌，此间伴随的自然是A股总体的大幅调整，说这期间A股是被机构"抛下来"的也并不为过。自11月以来，机构占上证A股流通市值的比重缓慢下降，至本周一达到21.811%的本轮调整新低。

　　周二，无论是成交量还是涨幅，都是很普通的一个交易日。但是Topview数据显示，当日机构占上证A股流通市值的比重由前一日的21.811%上升至21.926%，单日升幅达0.115个百分点，这在近期以下跌为主的大趋势中是罕见的。显然已经有先知先觉者开始入场增持个股。若机构的增持能够在继续维持，那么市场短期见底并开始反弹就将获得资金面的坚实支持，这样的反弹，将不仅仅再是"超跌反弹"，而是应当能走的更远一些。

　　要开始习惯慢牛行情

　　虽然机构开始增持，国际间次级贷危机趋缓，环球股市普遍反弹，但是A股投资者对于未来的行情，切不可报太高希望，奢望2007年前三季度这样的翻倍行情重演恐怕是不切实际的。在中央经济会议定下"货币政策从紧"的大基调后，我们的确要开始转变思路，习惯成思危所言的"慢牛"市。

　　回首1980年至1999年末美股20年的大牛市，年均复合收益为13.93%，若算上股息再投资，则可达到17.59%。考虑到未来中国GDP的增速应该能超过美国高峰时5%的速度，A股的慢牛股市年均复合回报达到20%应该并非痴人说梦。不要看轻了这20%的年收益，每年坚持投资5万元，20年20%下来，将变成933.4万元，慢牛市中也会诞生不少千万富翁。