市场动态与投资策略建议
一.重要信息动向
政策评析
《廉租住房保障办法》出台，房地产调控渐趋成熟信息1：
《廉租住房保障办法》对廉租住房制度建设中涉及的问题作出了明确规定，主要有以下几个方面：进一步明确了廉租住房的保障对象为“城市低收入住房困难家庭”，即城市和县人民政府所在地的镇范围内，家庭收入、住房状况等符合市、县人民政府规定条件的家庭。根据办法，将以户为单位确定廉租住房保障面积标准。具体情况，各市、县政府应当根据当地家庭平均住房水平、财政承受能力以及城市低收入住房困难家庭的人口数量、结构等因素综合考虑后确定。
廉租住房保障方式实行货币补贴和实物配租相结合。实施廉租住房保障，主要通过发放租赁补贴，增强城市低收入住房困难家庭承租住房的能力。廉租住房紧缺的城市，应当通过新建和收购等方式，增加廉租住房实物配租的房源。特别规定了“退出”情形。承租人不符合规定条件的，将所承租的廉租住房转借、转租或者改变用途，无正当理由连续6个月以上未在所承租的廉租住房居住或者未交纳廉租住房租金等，将停止廉租房的实物配租。
廉租住房建设用地应当在土地供应计划中优先安排，并在申报年度用地指标时单独列出，采取划拨方式，保证供应。对廉租住房建设将免征行政事业性收费和政府性基金，以降低其建设成本。
新建廉租住房规划布局应当考虑城市低收入住房困难家庭居住和就业的便利，并采取配套建设与相对集中建设相结合的方式，主要在经济适用住房、普通商品住房项目中配套建设。廉租住房单套建筑面积规定控制在５０平方米以内，并根据城市低收入住房困难家庭的居住需要，合理确定套型结构。
配套建设廉租住房的经济适用住房或者普通商品住房项目，应当在用地规划、国有土地划拨决定书或者国有土地使用权出让合同中，明确配套建设的廉租住房总建筑面积、套数、布局、套型以及建成后的移交或回购等事项。
廉租住房建设资金来源渠道：一是年度财政预算安排的廉租住房保障资金；二是提取贷款风险准备金和管理费用后的住房公积金增值收益余额；三是土地出让净收益中安排的廉租住房保障资金，比例不得低于１０％；四是政府的廉租住房租金收入；五是社会捐赠及其他方式筹集的资金。对中西部财政困难地区，按照中央预算内投资补助和中央财政廉租住房保障专项补助资金的有关规定给予支持。
新办法自2007年12月1日起施行，2003年12月31日发布的《城镇最低收入家庭廉租住房管理办法》同时废止。
评论：
调控房地产市场，供给和需求是两个着力点。在需求上，城镇住房制度市场化改革奠定了房地产行业发展的基础，促进了城镇居民住房条件的改善。但即使在市场经济条件下，也并不是所有需求都可以依靠市场解决。在住房领域，需求应该采取市场配置和政府保障两个途径。此次《廉租住房保障办法》的出台，是政府保障性住房政策日趋成熟的标志。成熟的房地产调控政策，有利于房地产市场的发展.(魏博)
“十一五”环保投资约15000亿元信息2：
《国家环境保护“十一五”规划》提出，为实现“十一五”环境保护目标，全国环保投资约需占同期国内生产总值的1.35％。
评论：
目前我国主要污染物排放量远远超过环境容量，环境污染严重。“十五”环境保护计划指标没有全部实现，二氧化硫排放量比2000年增加了27.8%，化学需氧量仅减少2.1%，未完成削减10%的控制目标。环境保护形势严峻，“十一五”规划确定的主要污染物排放总量控制目标是到2010年二氧化硫、化学需氧量比2005年削减10%。
此外《国家环境保护“十一五”规划》提出建立评估考核机制，每半年公布一次各地区主要污染物排放情况、重点工程项目进展情况、重点流域与重点城市的环境质量变化情况。在2008年底和2010年底，分别对《规划》执行情况进行中期评估和终期考核，评估和考核结果要作为考核地方各级人民政府政绩的重要内容。
中国环境规划院水环境部主任李云生说,“为实现“十一五”环境保护目标，全国环保投资约需占同期国内生产总值的1.35%。”按照这个比例估算，“十一五”期间环保投资将超过15000亿元，超过“十五”期间一倍以上。《规划》重点实施环境监管能力建设工程、重点流域水污染防治工程、城市垃圾处理工程等10项环境保护工程，投资重要在治理大气、水、固体废物、核安全与放射性废物治理、农村污染等。(何卫江)
能源法征求意见稿即将面世信息3：
能源法起草组27日宣布，决定从2007年12月1日开始，通过新闻媒介和互联网等渠道公开能源法征求意见稿，向社会各界广泛征集修改、完善的意见和建议。
评论：
能源法征求意见稿出台后，将有一读、二读、三读后，再提交人大立法会通过。按照程序，最短也需要一年才能最终通过。
此前市场普遍对成品油定价机制市场化改革在2008会有进展，因而预计中石化会大幅受益。我们认为，成品油定价机制市场化改革应该是在能源法通过之后才有可能实施，2008年实施的可能性非常小。因此，中石化2008年依靠此政策提升业绩的可能性不大，而2008年国际原油价格预计会维持高位，预计均价在80美元/桶之上，中石化业绩堪忧。
加拿大输美原油管道爆炸导致原油价格快速反弹信息4：
昨日，加拿大最大的输油管道公司恩布里奇公司宣布，其一条输美管道爆炸，公司被迫关闭了周边所有的4条输油管道，由于被关闭的输油管道是输油主干线，日输送能力约为150万桶，占美国原油进口量的近五分之一，这导致了美国原油价格昨日盘中大幅反弹，最高突破95美元/桶，不过尾盘稍有回落。
评论：
此次原油价格上涨是意外因素造成的，但根源在于市场对于油价的敏感。前几个交易日油价大跌，主要原因是市场普遍预期OPEC将会在12月5日的会议上作出增产的决定。但我们注意到OPEC内部对于增产事宜的不统一性，能否成行有待观察，同时，由于市场已经做出预期，即便最终OPEC增产，对油价的影响也会有限。
从近期影响油价的主要因素——美元汇率走势看，美元持续走软的前景仍不会改变。美联储副主席昨日发表了将会继续降息的言论，而主流机构也认为美联储在明年3月份前至少还会降息3次，这都不支持美元走强。美元走软将导致油价上涨。因此，我们仍然维持之前的观点，原油冲破100美元/桶的悬念不大，2008年原油均价在80美元/桶之上。(王向升)
多家电力公司欲投产多晶硅推动太阳能信息5：
天威保变（600550）、岷江水电（600131）和乐山电力（600644）今日均发布公告，根据四川新光硅业公司股东会达成的意向性意见，三家上市公司拟合资进行两个3000吨/年多晶硅项目建设。昨日川投能源（600674）公告，受让川投集团持有的新光硅业38.9%股权，成为其第一大股东。至此，天威保变持有新光硅业35.66%的股份，是其第二大股东；岷江水电控股股东四川启明星投资公司持有23.34%股份，是第三大股东。根据新光硅业股东会意向，两个3000吨/年多晶硅项目拟以新设公司形式进行运作。其中，成都市新津项目拟总投资约27亿元，天威保变、川投集团和岷江水电分别拟按51%、35%和14%出资；乐山项目拟总投资约22亿元，天威保变和乐山电力拟分别按49%和51%出资。
评论：
新光硅业主要生产销售多晶硅、单晶硅、单晶切片、高纯金属等相关产品及其综合利用产品。至07年9月底，公司总资产约12亿元，所有者权益3亿元，营业总收入6745万元，净利润285万元。新光硅业从07年2月试料投车成功到9月底，共生产约69吨多晶硅，承建的1260吨/年多晶硅是目前国家正式批准立项建设的全国最大的多晶硅生产项目，拟投产的两个3000吨/年多晶硅项目将困难重重，道路漫长。
目前我国光伏产能迅速膨胀，但主要原料高纯硅材料95%以上依赖进口，国内厂家的利润空间不断缩小。若该两项目投产成功，将大力缓解原料瓶颈，促进我国太阳能的发展。(潘杭钧)
信息产业部1-10月产业情况统计信息6：
信息产业部昨日公布我国电话用户总数突破9亿户。
评论：
从此次公布的信息来看，主要有以下三个特点：第一，我国电话用户数量继续保持稳定增长，目前固定电话和移动电话用户数均保持世界首位；第二，移动对固话的替代作用有加速的趋势。表现在两个方面，一个是移动电话10月份新增用户数达到813万户，创下历史新高，此外，移动电话占总用户的比重从年初的55.6％增加到58.9％，增长速度也是2002年以来最快的；第三，增值业务增长形势喜人，主要表现在1－10月固定电话个性化回铃新增3413万户，达到8768万户，渗透率从去年年底的14.6％上升到23.7％，而移动电话个性化回铃新增10010万户，渗透率也从44.8％上升到57.7％。但从和电信投资完成额情况来看，仅同比增长6.2％。主要是受3G业务推迟和固话业务投资额减少的影响。(马嵚琦)
王子铜版纸新项目正式奠基信息7
江苏王子制纸有限公司在南通经济技术开发区正式奠基，这是日本有史以来对华投资最大的工业项目，也是王子公司海外最大投资项目。江苏王子制纸有限公司由日本王子制纸株式会社和南通经济技术开发区总公司合资建设，整个项目规划总投资约27亿美元。本次实施的项目总投资19.54亿美元，注册资本金9.11亿美元，其中日方占注册资本90%，中方占10%。主要建设内容为1条年产71.4万吨木浆生产线和2条分别年产40万吨的高档铜版纸生产线，配套建设5万吨级和2.5万吨级码头各一座、一座热电厂及一座污水处理厂。
评论：
王子南通项目建成后，其原料中的75%以上靠国外原料林基地供应，另外约有25%的原料从中国国内供应，该项目将在2009、2010年陆续投产。
原材料方面，08年木浆价格有望下降，将对其形成实质利好。供给方面，海南APP浆厂房在2008年将陆续建成年产125万吨铜版纸生产线，以消化自产木浆，这将新增30%的铜版纸产能。需求方面，铜版纸消费量保持10%-15%左右的增长，增长约40-60万吨左右。而出口依赖于出口退税政策，并且美国取消对我国铜版纸的“双反”制裁，有望保持平稳增长。
我们认为，08年国内铜版纸市场将呈现供略大于求的局面，毛利率可能将保持稳定；而在09年由于APP的125万吨铜版纸生产线全面达产，再加上该项目的投产，短期产能集中释放，将对国内市场造成一定压力，如果出口能保持较快增长，将缓解国内供需压力。(朱嘉)
二.关联市场参考
欧美股市探底回升带动恒指快速反弹上周港股市场跟随外围股市反弹，恒生指数全周大涨2102.52点，涨幅7.92%，相继收复60日均线和20日均线。但是随着大盘的上涨，场内买盘依然稀薄，上周的日均成交额继续降至1194.84亿，再创最近两个月以来的地量水平。
上周港股市场紧随美股表现，但与A股市场则分道扬镳。周一，受到美股道琼斯指数上周五大涨181点的刺激，恒生指数跳空857点高开，最终收市大涨1085.53点，涨幅4.09%，强势收复二万七大关，并再度企稳60日均线的支撑；周二，因美股前夜大跌，拖累港股市场剧烈波动，恒生指数盘中最多下跌989.01点，跌幅3.58%；周三，美股前夜强劲反弹，激励港股市场振荡造好，恒生指数收市上涨161.03点，涨幅0.59%；周四，美国联储局副主席科恩暗示将于12月减息，刺激美股道琼斯指数前夜狂飙331点，从而推动港股市场强劲造好，加上期指结算日引发多头逼空，刺激恒生指数跳空965.87点高开，一举收复二万八大关，其后更一路攀升，最终收市大涨1111.30点，重新企稳20日均线之上；周五，美股道琼斯指数前夜再升22点，继续利好周五港股市场投资气氛，最终恒生指数收市涨161.07点，涨幅0.57%。
纵观后市，虽然部分机构投资者依然看空后市，淡马锡一周内相继减持中国银行、建设银行和中国远洋H股，引发市场谨慎情绪；周三中国重汽上市大跌15.68%，成为今年以来表现最差的新股，而作为今年在香港联交所上市的最大的红筹股，亦打击了市场人气。不过，因市场憧憬美联储将于下月减息，从而刺激港股强劲反弹。展望后市，多数市场人士认为最坏的时刻已经过去，港股走势将会持续向好。摩根大通亦发表报告指出，恒指已出现显著调整，该行维持恒生指数明年底目标35000点，相信地产股明年会出现显著上升。香港与内地股市的联动性将趋于明显, A股将逐渐成为美股以外,影响港股的另一最重要外围因素。（张刚）
四.投资策略建议
中石油加速下跌拖累大盘向下寻求支撑上周大盘在中石油继续下跌的影响下继续调整，上证综指全周基本围绕半年线震荡。由于中石油目前仍未出现见底信号，我们预计本周初上证综指仍有可能继续下探，中石油有望在本周初步止跌，上证综指出现探底回升的可能性就比较大了。除了大盘权重股近期连续下挫之外，前期已提前大幅调整的二三线小市值的品质近期明显比较抗跌，不断有资金回补的迹象。我们预计这些品种有望成为下阶段行情的主要热点之一。
2007年10月16日，上证综指摸高6124点之后，开始出现调整，11月5日中石油上市后加剧了行情的调整，11月19日中石油正式计入指数之后连续下挫，上证综指很快跌破了5000点大关，随后又跌破了半年线4880点，整个市场弥漫着较为浓重的空头气氛，许多人甚至已经开始怀疑本轮牛市的基础十分依然存在。究竟如何看待股指跌破5000点之后的行情呢？首先我们从宏观面来分析目前的牛市格局是否已经发生变化。人民币升值的压力依然较大，未来仍有很大升值空间；中国经济高速增长的势头没有发生太大的变化；目前低利率甚至负利率的格局也没有发生改变，未来储蓄搬家的过程依然是长期而漫长的。由此我们认为，牛市的格局没有变化。目前的走势只是牛市中途的一次调整而已。目前的调整幅度已经较为可观，但是调整的时间依然较短，后市大盘需要以时间来换空间。
2008年，中国A股市场将同时面临通胀与高估值的双重压力，压力之下的投资思路来自何处？我们认为选择较为明确预期高增长的行业与公司，同时关注产业结构调整给上市公司所带来的外延式快速增长的行业与公司，在宏观调控的预期下，能够为相关行业带来发展机遇的公司与行业，以及寻找整体回落下的相对优势行业将成为2008年的主要投资思路。2008年我们建议重点关注的投资主题包括：受益于人民币升值长期利好的行业，银行、保险、证券及地产等；通货膨胀压力下，资源类行业及下游消费类行业相对受益；受益于北京奥运会与上海世博会的相关行业的快速增长机会；受益于资产注入可能带来的外延式增长的行业，如铁路、电力、交通运输、军工等；央企整体上市，包括红筹回归所带来相关行业和公司的投资机会；节能环保风暴所带来的相关受限行业的投资机会等。