期货概念股风云再起 是馅饼还是陷阱

一．昨日冲高后震荡盘整

昨日盘面上最大的亮点是“巨无霸”工商银行一度盘中直接出击涨停，导致其突然爆发与金融期货过会加速的消息有关，这使得市场对于股指期货近期推出的预期进一步增强，直接刺激了相关股指期货概念股走强，参股期货公司的大多公司都纷纷以涨停报收，短线来看，由于前期跌幅过大，所以也是今天借助消息产生的放大反应，由于市场分化还将进一步延续，后市期货的股票也是分业绩和参股比例高低的，由于银行地产冲高后，留有长长的上影线，预示今日上方压力也是不容小视，所以，综合的来分析：市场在消息面昨日无形的放大后，今日会有一定的修正，而蓝筹股的提前分化震荡，也是说明市场在短期内冲高后面临调整的压力在逐步增大，波段运作可谓上策。

消息面上，尚福林在中国金融衍生品大会（2007）上说，积极推动中国金融衍生品市场与资本市场等各种金融市场的协调发展，稳妥推进金融期货市场建设，对于扩大金融现货市场规模，丰富交易品种，改善市场结构，完善市场功能，优化资源配置，乃至对于稳定资本市场，增强国民经济的抗风险能力，具有重要的意义。他说，自2006年以来，证监会按照“高标准，稳起步”的原则，积极筹建金融期货市场，修改和制订了相关的法规规章；成立了中国金融期货交易所；开展了股指期货的投资者教育活动，另外尚福林还说，下一步，证监会将本着“把风险讲够，把规则讲透”的原则，继续做好包括机构投资者和管理者等在内的股指期货投资者的知识普及和风险教育工作，确保股指期货的平稳推出。

从相关报道可以看到，金融期货牌照审批速度近期明显加快，已有40多家期货公司通过有关部门的金融期货资格审批，其中包括增资和金融期货经纪资格等。近两周来，每周都有超过10家公司‘过会'获批。不过，由于牌照发放需要走相关程序，除了此前颁发三张金融期货经纪业务牌照外，尚没有其他具体名单公布。但有关人士预计，11、12月份将是金融期货牌照的集中发放期。

上述消息预示着股指期货的准备工作又向前迈进了一大步，这对相关个股是极大利好。成熟市场上，股指期货是所有期货品种中交易量最大的品种，成交量占到80%左右。因此，一旦我国股指期货推出，期货公司的利润将迎来爆发性的增长，从去年起，只要市场出现股指期货相关概念，市场就会出现一波有关股指期货概念股的炒作。这次也不例外，几乎所有的股指期货概念股从今天开始就借助超跌的动力来大幅拉升，尾盘全部死死的封于涨停，而工商银行、中国银行等沪深300权重股也舞出了“超强”舞步，市场一时盛传股指期货概念股将引领下一步热点，在前期的期货概念炒作热潮中，很多期货概念股被市场发掘出来，但事实上只有那些参股比例高的公司才能真正分享到股指期货的盛宴。

二．期货热点板块X光透析：概念炒作 自信还是疯狂

“概念炒作的只是概念，在股指期货还没有推出的情况下，只有个牌照而无业绩支撑，很难证明其盈利能力和未来实力，这种炒作的依据并不充足。把股指期货概念与券商概念进行对比，认为二者均为参股金融概念，自然会有超强收益。“这是十分错误的，券商的收益可以很明确地看到，计算得出来；但是，期货概念股未来的走势和市场情况都是未知的，炒作也只能是投机作用，“在股指期货的推出离我们越来越近的时候，股指期货概念股值得重点的关注。毕竟期货商将是股指期货出台后最大的受益者，那些参股期货公司的上市公司也自然能从中分得一杯羹。目前市场热点并不突出，不过，大蓝筹的做多已经十分明显，这是股指期货推出前的一轮‘奋战'，短期内主力资金肯定会热捧股指期货概念股，包括大蓝筹和期货公司参股概念，但是，投资者要提防期指推出后，市场预期投资情况下‘见光死'的行情，也是要提前对待。

三．股指期货影响市场：结构性而非方向性

随着中国金融期货交易所正式宣布10家期货公司获准成为该交易所首批会员单位，推出股指期货历经一年多的酝酿准备进入了正式启动阶段。目前市场上关于推出股指期货的争论主要集中在是否会对股票市场产生不利影响，股指期货的推出对市场的影响将是结构性的，而非方向性。在政策环境暖风频吹、宏观经济连年向好、企业微观业绩大幅增长的牛市背景下，股指期货推出将不会改变股指长期上涨的运行方向，但其对市场带来的结构性变化也将在牛市中表现得更为强烈，我们不妨先从历史经验的角度，考察美国、日本和中国香港等国家和地区在股指期货推出前后，股价指数的走势将会受到何种影响。

　　（一）美国：推出前涨，推出后跌，随即进入牛市

　　美国是世界上最早推出股指期货的国家，堪萨斯期货交易所(KCBT)于1982年2月16日推出价值线指数期货(VLF)，这是世界上最早的股指期货。但目前交易最为活跃的是在芝加哥商业交易所上市的标普500指数期货合约。该合约1982年4月推出，现在与相应的迷你合约（E-mini标普500指数期货合约）一同成为美国交易量最大的指数期货合约品种。

　　（二）日本：牛市途中，推出前无征兆，推出后小幅下跌

　　首推日经225指数期货(Nikkei 225)的并不是日本的交易所，而是新加坡金融期货交易所(SIMEX)。其上市时间是1986年9月3日。推出指数后的一个多月内，日经225指数从18695点跌至15820点，跌幅为15.38%。但是从长期趋势来看，从广场协议签订开始，日本股市就形成了一个明显的长期上涨趋势，这种趋势并没有因为股指期货的推出而改变。根据日经225指数从1984年到1989年的月收盘我们可以看出，股指期货推出造成的指数下跌在这6年日本股市的长期趋势中的幅度甚微。

　　（三）韩国：熊市途中，推出前涨，推出后大跌

　　韩国KOSPI 200指数期货于1996年5月3日上市。韩国的股指期货是在指数长期下跌的趋势中推出的。1995年，韩国的总外债达到了784亿美元，而当时韩国的外汇储备才327亿美元。巨额外债使得指数从1995年下半年开始下跌，KOSPI 200指数在1996年全年下跌超过20%。此时，股指期货的推出让KOSPI 200指数在期货上市前上涨17.5%，并于4月29日达到了110.7的高点。股指期货上市后，指数又恢复下跌趋势。

　　（四）香港地区：牛市途中，推出前涨，推出后跌

　　香港的恒生指数期货于1986年5月6日上市。当时香港经济受到内地的支持，恒生指数处于长期上涨阶段。在股指期货推出之前，4月25日恒生指数就突破新高。期货上市时，恒生指数创下了1865.6点的历史性高点，接下来就开始了两个月的回调。在这之后，恒生指数又恢复了上涨趋势。

四。期货推出的后置热点影响：股票结构性分化，蓝筹时代即将到来

作为股指期货标的指数，沪深300的蓝筹代表性十分强大。其成份股2006年共实现净利润3482.47亿元，占上市公司净利润的92.7％，即为整体市场贡献九成多净利。沪深300成份股以主营业务稳定、盈利能力突出等特点，铸就了上市公司群体中“中流砥柱”形象。由此可见，大盘蓝筹效应已经明显显现。在股指期货推出后，鉴于300指数的特性，上市公司还将进一步分化，强者恒强，弱者恒弱，蓝筹绩优股将受到青睐，更注重业绩，注重成长性，注重投资价值。成份股与非成份股将面临不同的发展机遇。在期现套利、套期保值过程中，股指标的成份股将受到更多的关注和青睐，其流动性和影响力远强于非成份股。

　　总之，随着股指期货的推出，上市公司将逐渐步入结构性分化时代，资产价格体系结构性调整也将渐次展开，强者更强，弱者更弱。同时，伴随蓝筹股的整合与红筹股的回归，中国股票市场的规模、质量和结构已经大大改变，大盘点位的高低已经不能再用历史点位来思考，2010年沪指站稳10000点是可以预期的。我们需要带着结构性调整的眼光重新审视当前的市场局势