洞庭水殖(600257)另类资源股的价值

 洞庭水殖(600257)公司2007-2011年五年计划中提到大湖淡水鱼养殖面积从现在的41万亩达到100万亩。从访谈和观察看，公司很有可能08年就可实现100万亩计划；最为主要的是，公司不是为收购而收购，每个大湖的收购成本都很低，与大湖市场价差别较大，且大湖泊签约使用权的期限都在50年，非市场上常见的10年或20年。从附件1和附件2看到，水库10年期或20年期的每年使用权费用是30元/亩到120元/亩不等，高于公司使用权费用很多倍。
洞庭水殖公司淡水鱼养殖业1997—2006年九年期间每年复合增长48%。

    公司今年计划定向增发一个亿左右，增发事项现正进行中，在公司担保和项目投资较明确后，预计今年6、7月份会批下来。上海房地产项目可为公司提供税后一亿多投资收益，加上淡水鱼养殖利润3200万元左右，07年每股收益预计能实现预测的0.47元。

    中投证券分析师认为，公司养殖产品收入比例03年是个低谷，只占28%，05年回升到56%，今年可望进一步提高到接近70%，水产品养殖收入最近三年增长率平均为28%，增长主要来自于养殖湖面扩大带来养殖产量增加以及养殖产品结构改进带来的收入提高。假定，公司有望在2008年实现新收购60万亩大湖的计划，2011年淡水鱼产量增加到9万吨以上；假定2009-2011年公司盈利增长为30%，2012年后盈利增长率稳定在15%，并一直保持到2016年；再假定公司派息率为40%，贴现率为7%。2016年公司每股盈利为0.84元，用1.3倍PE/G获得的20倍市盈率计算出售价格是16.8元，贴现为今日的8.53，加上10年累计的股息贴现值1.34元，得到公司内在价值为9.87元。股票现价7.50元，与企业内在价值9.8元比较，有较大的吸引力。给予洞庭水殖股票“强烈推荐”评级。