国泰君安：医药行业2008 年度策略

医改＝基础扩容＋以杠杆拉动医药消费
医药行业2008 年度策略

投资要点：
􀁺 2006 年我国医疗支出仅占GDP 的5.6%，美国则达到15.3％，
我国的医疗支出尚有很大上升空间。医药行业的收入增长率
从2000 年以来波动在16.6%到23%之间，一般是GDP 增长率
的1～1.5 倍，医药行业是稳定增长、需求旺盛的行业。
􀁺 从医药制造业中观数据来看：07 年前3 季度收入、税前利润
分别为3631 亿、331 亿，分别同比增长23%、49%。利润增长
超过收入增长主要有3 点:利润率上升（07 年3 季度达到9.9%，
明显高于去年7.3%－8.4%）、费用率下降 ，投资收益上升。
医药行业集中度低，自下而上精选个股仍然非常重要。
􀁺 医改带来市场的大扩容：医疗保障制度＝基础扩容＋以杠杆
拉动消费，医药工业的受益并不均衡、研发能力强将越来越
重要；医药商业受益较为明确。
􀁺 06 年至今医药跑输沪深300 50%，目前行业07、08 年预测市
盈率为52 倍、39 倍，医药行业08 年PE 远低于食品饮料和餐
饮旅游，和商业贸易基本持平，比有色金属、机械设备高
15-25%。
􀁺 我们认为医药行业是08 年不错的选择。首先，医药不受宏观
调控的影响；其次，行业本身有一个稳定的增长，医改还将
带来外部增量（这个增量可能会持续释放到2010 年）。
􀁺 建议超配医药、自下而上精选个股