安信证券：电气设备：电网投资向高中压转移

电气设备：电网投资向高中压转移--2008 年输变电设备行业投资策略
黄守宏 010-58331169 huangsh@essences.com.cn
“十一五”期间后三年复合增长率12%，我们认为按照原来前三年完成75%的计划很难完成，更加倾向认为08 年、
09 年都将是电网建设高峰。
第二条直流特高压输电线路预计国内企业可以拿到20 亿元的换流变压器和18 亿元的保护控制和换流阀的订单，
相关企业将获益。
“十一五”期间规划的超高压项目大部分已经招标，08 年后超高压电压等级的招标将大幅减少，电网投资转向
高、中压等级。
电网投资向220kV 及以下电压等级转移，对输变电设备行业中的一次设备公司将产生非常大的影响：1）变压器
（包括电抗器）行业:龙头公司将失去竞争优势地位，影响到09 年以后的收入，二线公司将有很大机会。2）
高压开关行业:内资公司价格上的优势相对合资公司技术上优势会更加明显，GIS 组合电器在开关中的比例会进
一步上升。目前的隔离开关前三甲都生产220kV 及以下电压等级产品，我们更加看好研发水平高的江苏如高高压
开关公司。3）互感器行业：在技术趋于成熟的条件下，内资公司之间的竞争会更加激烈，内资公司市场份额会
进一步提升。
二次设备行业由于传统的继电保护和变电站自动化业务同质化严重，竞争更加激烈，毛利率也下降，因此传统业
务之外的差异化业务优势成为二次设备公司利润超预期增长点。
对输变电一次设备公司我们选择的策略是要满足两个条件：1）在国网公司招标中增长率高、有超平均表现。2）
在220 千伏及以下电压等级中的龙头公司。对二次设备公司我们选择的标准是差异化业务增长迅速的公司。
考虑数字化变电站的推广，建议长期持有既有一次设备又有二次设备，并且正在进行IEC61850 研究的公司。
重点推荐思源电气（002028）、国电南自（600268）。