中信证券：赣粤高速——再次收到财政补贴07 年业绩超预期

事项：
2007 年12 月25 日，本公司收到江西省财政厅划拨的2007 年下半年财政补贴款壹亿贰仟陆佰贰拾万零柒仟元
整人民币。
评论：2007 年业绩超预期，维持“买入”评级。
􀂙 2007 年上半年收到财政补贴1.29 亿元，下半年收到1.262 亿元，分别均增加EPS 0.11 元，累计增加EPS 0.22 元，
占2007 年预测EPS 0.95 元的23%。
􀂙 财政补贴未来几年应该可以持续。
根据江西省人民政府《关于继续给予江西赣粤高速公路股份有限公司财政支持优惠政策的批复》（赣府字[2002]6 号文）
的精神，为支持国家重点扶持的交通基础设施建设，省政府同意继续通过省财政支出渠道安排资金，对江西赣粤高速
公路股份有限公司及其控股子公司给予支持，即按其税前利润的25%给予财政补贴。

􀂙 分离交易可转债的进展：预计若顺利，明年年初将上证监会发审会。
􀂙 昌九高速和药湖桥大修已经完成，未来几年毛利率将可能比公司股改承诺的要高，我们的盈利预测是基于公司股
改承诺的成本控制，应该是比较保守的，后期将会依情形进行调整。
􀂙 我们的盈利预测假设了2008 和2009 年的财务费用分别为6000 万元和3000 万元，若分离交易可转债顺利发行，
财务费用将会降低，可分别增加EPS 6 分钱和3 分钱。
􀂙 分离交易可转债附带权证的行权融资，预计将有收购或项目投向，继续收购公路的可能性较大。
􀂙 盈利预测、估值及投资评级：赣粤高速（07/08 年EPS 0.95/1.18 元，07/08 年PE 20/16 倍），当前价 18.6 元，目
标价22.5 元，维持“买入”评级。