东莞证券；2008 年A 股市场投资策略报告

07 年中国股市实现了历史性的突破，创下了多项难以想象的记
录，尽管大盘涨幅惊人，但是年中出现的两次剧烈调整却也给投资者
留下了刻骨铭心的记忆，以至于一些人对牛市产生了怀疑。
我们认为现在牛市已经进入泡沫阶段，从长期看中国股市的估值
水平明显偏高，但是估值高企是泡沫破灭的必要条件但不是充分条件。
牛市的泡沫期有可能持续较长时间。
我们预计08 年上市公司业绩增长仍有30％左右，仍属于高速增
长，同时08 年人民币升值背景下的流动性过剩问题依然存在，而从
07 年政策这只有形之手和市场泡沫互相角力的过程来看，中国股市最
大的股东是国资委，因此政策调控并不是要把市场的泡沫完全挤干净，
而是既要抑制泡沫防止泡沫破灭，又想要保持难得的长期牛市格局。
可见虽然中国股市估值水平已经明显偏高，但08 年股市仍将处于牛市
当中。08 年市场行情的演绎将取决于政策面，有形之手将继续通过对
资金供求的控制来使市场保持在牛市格局运行但估值水平又不会继续
大幅攀升的状态当中。
08 年将是长期牛市当中的一个休整年，大盘有可能会创出新高，
但是涨幅有限，中间会有中级调整。另外08 年奥运会在我国召开，面
对着全流通以及股指期货等各种不确定性的挑战，这有可能使08 年股
市出现更为复杂的振荡走势。
08 年股市的涨幅在上市公司业绩增长幅度以内才能使市场在保
持一定泡沫成分的状态下，通过上市公司业绩的增长来实现估值水平
的软着陆，投资者要高度关注市场估值水平的高低，如果泡沫继续大
幅膨胀是十分危险的。
08 年A 股投资策略应该是“相机抉择”。主要的行业投资主线是人民币
升值和消费升级，主要的主题投资有：资产注入、奥运、节能减排、创业投
资。