2008 年零售行业投资策略报告
投资要点：
2007 年零售行业增长持续：2007 年前三季度，零售类公司净利润增长
56.70%。按照2006 年三季度净利润占比计算，2007 年全年零售行业
上市公司整体业绩应该能够有50％左右的增长。
展望2008 年，我们认为成长、升值、并购仍然是行业发展的主旋律：
经济增长、收入提高、消费升级成为推动零售行业发展的驱动力；
在人民币升值背景下，商业地产升值使得拥有自有商业物业的批发零
售类上市公司尤其是百货公司的资产重估价值提升和经营业绩增长将
是长期发展趋势；
大股东或潜在的并购者对上市公司控制权的追逐，将促使大股东注入
优质资产增加持股比例，优质商业资产的注入必将使相关公司的收入
和利润迈向更高台阶；
股权激励或将推动零售类公司尤其是国有公司的经营业绩加速释放。
我国商业零售行业业态细分逐渐成熟，从细分行业来看：最为看好消
费升级受益最大的百货行业发展前景；超市行业现阶段市场集中度仍
然较低，外资扩张带来的是超市业态的竞争加剧，我们依旧看好行业
内具备竞争优势的龙头企业和区域龙头；家电销售连锁行业国美永乐、
苏宁电器、五星电器三足鼎立格局，国美占据行业领军地位。
我们将A 股上市的零售企业与香港上市的国内零售企业的经营情况进
行了比较，在销售规模和业绩增长方面前者并不比后者逊色，但是净
资产收益率却低于后者。这也说明大多属于国有性质的A 股零售企业
如果实施股权激励，在费用控制能力、管理效率上有所提高，盈利能
力仍将会有较大的提升。
投资策略：经过前期市场调整，零售板块相对估值水平回落，重新具
备较大投资吸引力，可以进行超额配置。零售行业整体稳健的增长、
未来受益于股权激励、资产注入带来的业绩增厚，使零售行业内公司
增长较为明确，批发零售企业这几年的增长将保持30-40%的稳健增
长，使投资零售行业具备一定安全性稳定性。
重点推荐公司：
零售行业持续稳健增长，行业内增长稳健的白马股受益最为明显，我
们重点推荐：华联综超、小商品城、百联股份、王府井、大商股份。
我们看好增长潜力较大，并具有资产注入预期的一批公司，重点推荐：
通程控股、东方金钰、新世界、ST 成商。