旅游行业2008 年投资策略：行业精彩纷呈，奥运锦上添花

􀁺 旅游行业景气情况及其展望。过去10 年旅游行业收入复合增长率12.42%，国内游、
入境游、出境游三花齐放。国内游收入占据整个旅游行业收入的比重一直稳定在
69%左右、年度增长率10%以上，预计未来3 年国内游收入将保持15%以上的增幅；
入境游过去10 年复合增长率12.17%，预计未来将保持同步甚至更快的增长。
􀁺 上市公司发展好于行业，美好前景可期。景区子行业稳健成长，盈利进入丰收期；
酒店量价同升，行业供求两旺；旅行社子行业毛利率回升；餐饮子行业稳步增长。
􀁺 行业重大发展机遇。首先，国家产业规划将旅游行业作为重点扶持发展的支柱性行
业；其次，事件促进性机遇，有北京奥运、上海世博等国际重大赛事会展活动带来
的短期利好；第三，制度变革性机遇有上市公司股权激励，税制改革惠及行业部分
上市公司等。
􀁺 风险提示。行业对战争、瘟疫、政治事件等的敏感性极强；部分上市公司管理效率
较差，公司治理有瑕疵。
􀁺 行业评级及投资策略。继续立足于景区公司，抓住酒店和旅行社龙头公司，把握奥
运受益公司。行业评级为“强于大市”，重点关注的上市公司包括：中青旅（07/08
年EPS 0.59/0.93 元，07/08 年PE 49/31 倍，当前价29.00 元，目标价40.61 元，
买入评级）、锦江酒店(2006.hk)（07/08 年EPS 0.08/0.09 元，07/08 年PE 39/34
倍，当前价3.10 元，目标价5.53 元，买入评级）、九龙山（07/08 年EPS 0.58/1.00
元，07/08 年PE 23/13 倍，当前价13.47 元，目标价20 元，买入评级）、峨眉山
（07/08 年EPS 0.26/0.44 元，07/08 年PE 61/36 倍，当前价15.90 元，目标价
17.60 元，买入评级）、首旅股份（07/08 年EPS 0.54/0.90 元，07/08 年PE 82/49
倍，当前价44.41 元，目标价55 元，买入评级）、三特索道（07/08 年EPS 0.33/0.54
元，07/08 年PE 60/37 倍，当前价19.83 元，目标价21.60 元，买入评级）、黄山
旅游（07/08 年EPS 0.43/0.67 元，07/08 年PE 69/44 倍，当前价29.60 元，目标
价28.81 元，持有评级）、桂林旅游（07/08 年EPS 0.36/0.43 元，07/08 年PE 64/54
倍，当前价23.18 元，目标价19.53 元，持有评级）、丽江旅游（07/08 年EPS 0.46/0.48
元，07/08 年PE 57/55 倍，当前价26.35 元，目标价20.70 元，持有评级）等。