南京中商深度报告

公司股价催化剂
1、08年一季度业绩按我们的预期实现快速增长
2、公司推出股权激励方案或者推出对管理层的奖金计提方案
08 年是公司业绩拐点之年
通过多年的经营实践，公司逐步树立了“立足以本埠零售单体
店为龙头，以百货连锁经营、房地产开发为两翼”的发展战略。通
过与公司管理层的沟通和对公司部分门店的实地调研，我们认为在
连锁百货经营方面公司的业绩拐点已经出现，同时公司庞大的自有
物业和正在开发的商业地产为公司投资提供了安全边际。
公司异地连锁门店将逐步进入经营成熟期
公司目前拥有9 家百货门店，2 个综合超市。其中省内门店6 家，
其余三家分布在山东的济宁和淄博，以及河南的洛阳。2006 年异地
连锁百货部分实现销售收入11.35 亿元，占销售总额的37%。2007
年前三季度实现销售收入13.05 亿元，同比增长15%。经过多年的
经营调整，异地门店逐步进入经营成熟期，成为公司业绩快速成长
的引擎。
投资建议
结合公司业绩承诺和各门店经营情况，我们预测公司07-09 年
EPS 分别为0.44、0.67 和2.50 元，对应的PE 分别为40、27 和18。
09 年业绩预测包含地产项目带来的利润，不包含地产项目利润为
1.00 元。从公司估值角度来看，公司市销率和PEG 均低于1，是行
业中最有吸引力的公司之一。同时公司既有庞大的自有物业重估价
值，同时又步入了连锁发展的快速轨道，是行业内攻防兼备的公司。
我们给予公司买入评级，半年目标价格为30 元，一年目标价45 元。

预测及评估
来源:南京中央商场股份有限公司财务报表, 广发证券发展研究中心
公司评级
当前价格(元) 22.95
目标价格(元) 30.00
前次评级 买入
股价走势
市场表现 1 个月 3 个月12 个月
股价涨幅 25.16% 23.84% 116.80%
上证综指 8.22% -4.19% 95.89%
股票数据
总股本(万股) 14,354.18
流通A 股(万股) 10,915.83
主要股东:
江苏地华实业集团有限公司
主要股东持股比例 29.49%
流通A 股比例 76.05%
财务比率
ROE 8.89%
ROA 2.13%
资产负债率 74.81%
每股净资产(元) 4.40
2006 年报数据
2005A 2006A 2007E 2008E 2009E
主营收入(百万元) 2,842.81 3,047.96 3566.11 4479.34 7000.20
EBITDA(百万元) 169.88 185.07 59.22 111.09 379.94
净利润(百万元) 47.96 56.16 63.69 96.26 359.36
净利润增长率 -4.45% 17.11% 13.41% 51.13% 273.33%
每股收益 (元) 0.330 0.390 0.44 0.67 2.50
市盈率 23.06 28.15 51.36 33.99 9.10
市净率 1.70 2.50 4.13 3.86 2.93
EV/EBITDA 14.26 17.83 27.11 21.42 8.03
每股红利(元) 0.20 0.20 0 0 0
股息率(％) 2.63 1.82 0 0 0