多重因素下关注小型车的发展

　　据路透北京12月18日电，中国财政部周二表示，已提出资源税改革方案，其中把原油改革的税率定为10%，先按5%开征。另外，根据国家发改委刚刚发布的《产业结构调整指导目录(2007年本)》(征求意见稿)，小排量乘用车首次在一些关键指标上有了自己的定义。 
我们认为： 
1、关注上游成本提升可能带来的成品油价格压力。此次如果政府开征原油税，虽然在我国成品油价格仍处于政府控制的大背景下，短期内成品油价格大幅提升的可能性不大；但将对成品油价格形成新的压力。 
2、关注燃油税出台的时机和税率。如果在20%之内，现有条件下影响不大。由于08年的养路费已经开始征收，我们预计08年开征燃油税的可能性较小。但是资源税的出台已是一大趋势。我们初步估算在油价和养路费的现有水平下，如果燃油税幅度低于20%，则燃油税开征可以抵消目前正在征收的养路费；如果高于20%，则将进一步增加购车者的使用成本。 
3、关注小排量汽车可能出现反转机会。目前国内的乘用车市场呈现出排量结构上移的趋势。06年、07年1-10月排量≤1升的乘用车分别出现了负10.26%和负13.59%的增长。  
我们认为，单一因素比如油价上涨难以对汽车产品排量结构的消费格局产生根本性的逆转，但在油价上涨、国家节能减排的政策鼓励下以及燃油税、排放税或许出台的多重因素下，我们建议关注小排量汽车的生产企业，但需要国家政策的进一步支持。 
消费税、燃油税、排放税等都可以成为政府引导环保节能型汽车发展的手段，从而改善小排量汽车的需求环境。近期发改委首次对小排量乘用车作出了定义，我们认为此举为后续相关鼓励政策的可能出台提供了基础。 
4、08年众多厂家布局小型车。不仅包括自主品牌的代表企业奇瑞汽车、吉利汽车、天津一汽夏利、比亚迪汽车等，也包括合资企业广州丰田、长安福特等。小型车阶段性的不景气并不影响汽车生产厂家对该市场的重视程度；相反厂家提前布局，以便迎接可能出现的反转机会。 
5、关注上海汽车（600104）、长安汽车（000625）和一汽夏利（000927）。上海汽车控股51%的上汽通用五菱主要产品为交叉型乘用车（传统意义上的微客），2007年1-10月公司在该领域市场占有率47.59%，是细分行业的绝对龙头。另外公司还生产部分微型货车、以及微型轿车（主要是SPARK和乐驰品牌）。长安汽车在交叉型乘用车市场份额仅次于上汽通用五菱，2007年1-10月为23.54%；一汽夏利在一汽集团的整体战略布局中，定位于微车的发展，并且一汽集团具备整体上市预期。对上述公司均为增持评级。风险主要表现为相关政策的不确定性。