钢铁行业:风雨洗礼不改行业景气
行业供需关系继续改善. 我们认为,行业固定资产投资的下降使得2008年钢铁供
给增速明显放缓,同时旺盛的需求特别是国内巨大市场使得行业供需结构更为合理 .
虽然出口会由于面临出口退税调整, 反倾销反补贴的投诉等多重压力而逐渐减少,但
国外市场需求的刚性及产能释放的滞后性, 会使出口仍然可以消化国内多余的产能,
特别是随着落后产能淘汰力度的不断加大,我们预计2008年供需改善将支撑行业的景
气.
成本压力可以通过价格上涨消化. 尽管普遍面临较大的成本压力,但在供需改善
的情况下,企业能够通过上调钢价化解成本上升.通过对铁矿石,焦炭价格上涨预期的
敏感性分析,我们可以看到只要钢价上调8%左右就可以抵消成本上升部分,而宝钢,武
钢等多家钢企对明年1季度价格上调10%左右的力度,再加上二季度协议铁矿石涨价反
应在成本里将促使钢价有可能继续上涨来看,价格上涨决定了行业盈利能力继续向好
.我们维持对2008年钢铁行业的"增持"评级.
具体风险提示如下,成本持续上升;全球经济的放缓;国家对物价,投资规模,出口
等的宏观调控都可能会影响行业的盈利能力和投资价值.
行业供需关系改善,总体盈利基本向好的判断使我们看好2008年钢铁行业的投资
价值, 但同时出口面临的压力,成本上涨以及国家宏观调控的压力必然会使行业出现
一定的分化,因此,我们认为2008年投资钢铁行业需遵循三条标准:
其一: 具有规模,产品优势的公司.我们认为只有具有规模和产品,技术优势的企
业才有较强的价格转移能力, 可以通过价格的上调来消化转移成本上升带来的压力,
这些企业普遍拥有规模效应,特色产品. 其中,由于供给有限而需求较大,我们可以特
别关注线材和螺纹钢占产品比例较高的企业.
其二,原材料控制力度较大的企业.在铁矿石,焦炭等主要原材料价格不断上涨过
程中,如果能够有效控制上游行业的成本,企业的压力将会减小很多.而对原材料控制
主要以下几种类型:一是自身拥有铁矿石,煤炭资源的企业,可获得比市场价格低的原
材料;二是能够通过长期协议锁定原材料价格的企业,可保持成本的稳定和可控;三是
由于地理位置或交通便利可获得低于市场均价的铁矿石,煤炭等的企业.
其三,具有兼并重组,资产整合预期的企业. 随着国家对钢铁行业总量控制,淘汰
落后产能的调控力度的加大和政策的支持,行业兼并重组进程将加速; 同时成本上涨
巨大压力也将促使行业的整合, 根据历史数据分析,兼并重组将为双方带来较高的投
资价值.在行业景气的背景下,根据上述三条标准,我们建议2008年重点关注: 具有规
模和产品优势的行业龙头的宝钢股份(600019),鞍钢股份(000898),武钢股份(600005
),太钢不锈(000825); 拥有铁矿石资源和资产整合预期的攀钢钢钒(000629);成长预
期明确的承德钒钛(600357);具有资产整合预期的酒钢宏兴(600307),莱钢股份(6001
02);以长材产品为主,资产注入明确的三钢闽光(002110).