广州药业（600332）2008年价值分析报告

兴证研第 20070469 号  公司研究  研究报告
   
广州药业（600332）2008年价值分析报告
王斌，李敬雷
wangbin@xyzq.com.cn
021-68419393-1025
 
08 高增长，细数其来源
2007年12 月24日
中药Ⅲ  估值区间:22.55±0.00  强烈推荐  （维持）
 
  我们对公司进行了实地调研，公司 2008 年将在众多因素的推动下，业绩将获得高
市场数据  2007年12月21日
增长，预计每股收益0.52元。未来在王老吉等因素带动下，增长态势会得以维持，
收盘价（元）  16.25
 
对公司我们维持“强烈推荐”评级。
一年内最低/最高(元)  7.60/17.30
 
上证综指  5,101.78
投资要点：
市盈率  48.36   2007年业绩预测：每股收益 0.34元。主营收入增长平稳，业绩预计
市净率  4.49
实现 18%-20%的增长，每股收益 0.34 元。业绩低于此前预期，是因
 
为广州医药股权溢价收益推迟到明年确认。  基础数据  2007Q3
每股净资产(元)  3.62   2008年业绩高增长，每股收益 0.52元。刺激因素主要有：王老吉的
净资产收益率（％）  7.29
高增长、商业公司财务费用减少、所得税率降低、子公司减亏、股权
资产负债率(％)  49.52
总股本/A股(万股)
转让收益入账等。  81,090/16,294
   财务报表 2008年起有所变化。根据新会计准则，子公司王老吉药业
股价走势
（07 年）和广州医药（08 年）作为合营公司，将不再并表。因此，
广州药业 上证综合指数
%
公司的销售收入将会减少，净利润影响不大（合营利润计入投资收
248 248
益）。由于医药商业分出，公司的报表将更为健康。  198 198
148 148  王老吉高增长可持续。我们认为，在前期市场开拓的背景下，王老吉
98 98
凉茶将继续保持高增长的态势，2008 年仍会翻倍增长，未来三年的
061214070308070525070807071023
复合增长率 55%以上。并且规模效应逐步体现、净利率开始上升。
 
这为公司带来较大的投资收益。
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烈推荐”的评级。