下周关注颈线位回抽

本次利率调整的初步分析:本轮通货膨胀并非是简单的货币现象，其本质是要素价格需要重新调整，最终会以农产品价格上涨和农民收入提升来重新实现均衡，不会因为货币从紧而终止。本次加息不改变负利率的环境（11 月份CPI 指数上涨6.9%，年内累计上涨4.6%），不能有效影响储蓄资金回流。加息缩小了美元（4.25%）对人民币的息差，扩大了人民币对欧元（4%）的息差，可能加速海外资金流入。由于月内第三次降息使得中美两国利差倒置进一步加大，从而导致国内市场普遍预期央行明年加息的步骤很有可能会所延缓，本次加息对银行、地产股的影响有限，从加息结构来看，央行更为谨慎地对待贷款利率，资金成本上升对企业盈利的影响有限。

存款利率的调整方式有利于引导存款由活期转向短期定存，利于银行流动性管理：过去两年中，银行存款的活期化现象一直在持续，而活期存款的占比较高不利于银行的流动性管理，将部分活期存款引导为短期定存有利于银行流动性的管理，尤其是资产负债期限差别较大的银行。年内加息虽然有点意外，但也在情理之中，加息早加比明年加更好。这不会改变本轮行情已经确立的趋势，相反还会巩固底部的根基。连唯一担心的加息都出现了，后面我们还怕什么呢？我们真的还要输在“起跑线”上吗？。

在板块选取方面：那些能够抵御2008年宏观调控压力及外部经济衰退所带来的行业风险的板块，将是明年年初的热门股。如，消费升级、资产注入，央企整合等。资源公用事业类公司也存在产品价格市场化改制的机会。小市值股票短期涨幅过大,创业板扩容心理压力造成近期跌幅较大,又处在大型股IPO扩容真空期的权重股在基金年度市值保卫战要求下出现轮动。不论是大股票(红筹回归的扩容)还是小股票(创业板的扩容),2008年均面临扩容压力，所以大小盘股风格轮动的现象还会持续进行。2008年资产注入、央企整合是大盘股的投资主线；创新、环保、科技,消费是小盘股的投资主线。从今年实际情况看:大小盘股的风格轮动主要与市场对宏观调控政策预期、IPO扩容对象、新基金发行节奏、股价超涨超跌等密切相关。2008年投资者比较好的资产配置策略是：大盘股标配集中到煤炭、航空、航运、电力、军工、有色、装备制造、汽车和钢铁等9 大行业的央企整合主线；小盘股标配集中到消费科技环保；上市新股包括创业板低配交易性机会。而银行股仍是我明年非常看好的行业之一！我强调：一系列的宏观调控虽然对银行业绩有一定的负面影响，但非常有限，其对净利润增速的影响也只是在个位数。只要宏观经济依然可以保持健康快速的发展，只要整体金融大环境不发生变化，银行业持续高成长的大趋势就不会发生根本性改变。具有比较优势的估值水平和对调控担心的逐渐消除将使银行股在未来重新吸引投资者的目光。截至目前，银行股07年、08年和09年的PE水平为38.5倍、26.5倍和20.5倍，PB水平为5.4倍、4.4倍和3.7倍，明年上市银行整体增速仍有望达到50%，每一次银行股因市场过度担忧而出现的回调都将是建仓的良好机会。