有色金属：关注个别子行业和资产整合

投资要点

　　今年以来，各类有色金属价格基本保持了高位震荡态势。其中，铅、锡等小品种走势较好。国内10种有色金属产量增速在25%左右。

　　前三季度，有可比数据有色金属上市公司实现营业收入1859.65亿元，同比增长57.41%；实现净利润(归属于母公司所有者)148.94亿元，比上年同期增长42.93%；但主营利润率由去年同期的18.46%下降到今年的15.57%。 其中，第三季度实现净利润54.24亿元，环比下降5.75%。

　　从10月份以来，主要有色品种出现较大幅度的下跌，尤其是在国内市场。

　　库存的增加是直接原因，但根本原因是次级债引发的美国经济和全球经济增长放缓。我们预计受需求增长放慢和供应增长的影响，2008年铜、锌等品种平均价格将低于2007年；铝受成本推动的影响，全年均价与今年基本持平；我们看好黄金和锡明年的价格走势。

　　2007年以来，申万有色金属指数累计上涨214.25%，远远超过同期沪深300指数127.76%的涨幅，但这并不能从业绩的增长上得到合理的解释。我们认为业绩的增长仍是支撑股价的决定性因素，因此，对于明年有色金属板块整体的行情，我们持谨慎态度。其中的机会来自部分子行业和具有产能扩张潜力的公司。我们对有色板块的资产注入和并购保持高度关注，尤其是象中色股份、中国铝业这样的央企的动作。

　　给予焦作万方（000612行情,资料,评论,搜索）“推荐”评级，预计公司2007、2008每股收益分别为1.55元和2.2元；给予关铝股份（000831行情,资料,评论,搜索）“推荐”评级，预计公司2007、2008每股收益分别为0.95、1.44元。