国海证券:影响1月行情的因素分析 重点推荐股票组合(研报)

持股待涨和结构调整的总体思路
　　持股待涨：在震荡上行的市场氛围下，建议投资者以持股待涨为主。
　　结构调整：市场重心整体震荡上行，但不会出现整体普涨的格局，结构性的分化将继续演绎。建议投资者积极进行持仓结构的调整，我们重点看好的品种包括中小板、银行、医药等。
　　不同点位的持仓比例建议
　　我们并不认为，自12月中旬以来的行情是新一轮行情的开始，市场依然需要震荡整固，短期内6000点以上仍然存在较大的压力。我们建议投资者适当采取"波段操作"的策略，通过仓位的控制来规避风险。
　　重点关注中小企业板里的高成长股票和高分配可能的股票
　　在目前市场平均PE30倍以上的背景下，只有通过投资于那些具有高成长性的企业，才能抵御高估值带来的调整风险。而中小企业板里存在着大量的高成长企业，而且在这些高成长企业成长为行业巨人的过程中，必然伴随着股本规模的扩张。
　　我们建议投资者重点关注中小企业板里的高成长股票和高分配可能的股票。事实上，12月份以来资金不断流入中小板只是2008年行情的预演而已。
　　我们重点推荐中小企业板里的苏宁电器（002024）、伟星股份（002003）、大族激光（002008）、天马股份（002122）。
　　战略性看好医药股
　　2007年12月29日震荡上行结构调整---2008年1月投资策略报告核心结论：
　　●在经历了6100点--4800点的调整后，市场的估值水平大幅下降。进入12月份后，紧张的资金面逐步缓和，再次转为阶段性的充裕。市场震荡筑底成功。内部结构调整明显，从银行和地产流出，流入中小板和消费类行业迹象明显。
　　●我们对于1月份的市场判断：在经过比较充分的调整后，目前市场的整体估值水平不高，在资金面阶段性充裕和亮丽年报因素的影响下，市场重心有望继续震荡上行。
　　●1月份建议采取持股待涨和结构调整的总体思路，适当采取"波段操作"的策略，通过仓位的控制来规避风险。
　　●重点推荐的投资机会：重点关注中小企业板里的高成长股票和高分配可能的股票；行业的角度，战略性看好医药行业。
　　国海证券研究所投资策略研究中心执笔：程旭东相关报告：《变革催生机遇成长创造价值--2007年A股投资策略》2006年12月《大国崛起下的结构性牛市--2007年中期投资策略》2007年6月《震荡调整将为行情主基调--2007年四季度投资策略》2007年9月A股市场2008年1月投资策略报告投资策略投资策略月报Page 2 of 2震荡上行结构调整---2008年1月投资策略报告一、十二月份行情回顾1、震荡筑底成功回顾12月份的行情，主要表现为震荡筑底的特征，特别是12月18日二次探底成功后，市场展开一波中等强度的反弹。
　　本轮自上证指数6124点以来的调整主要由2个原因造成：
　　（1）内生性的市场估值水平过高。根据统计，2007年10月中旬上证指数6000点以上时，全部A股的平均静态PE为58倍左右，具有内在的调整要求。
　　（2）外部供求关系出现微妙变化。9月份以后管理层加大了新股发行力度，建设银行、中国神华、中国石油等大盘国企股先后登陆A股市场；另一方面新基金停止发行2个月左右时间。今年以来资金面持续的流动性过剩在10月份以后悄然变成了阶段性的流动性紧缩。
　　在经过近2个月的调整后，上述2个因素又朝另一个方向发生了一些积极的变化，使得A股市场逐步震荡筑底成功。
　　一方面，在经历了6100点--4800点的调整后，市场的估值水平大幅下降。据统计，12月中旬全部A股按2006年业绩计算的平均静态PE为45倍左右，而考虑到2007年上市公司业绩情况基本大局已定（增长50％左右），因此市场的真实静态PE大概在29倍左右，已经处于比较低的水平。
　　另一方面，进入12月份后，大盘新股的发行明显减少，而新基金发行再度放开，紧张的资金面逐步缓和，再次转为阶段性的充裕。
　　表1全部A股PE变化情况

　　时间上证指数静态PE（2006业绩）动态PE（2007业绩）
　　10月上旬6100点58倍40倍12月中旬4800点45倍（全部A股）47倍（不含中石油）29倍（全部A股）30倍（不含中石油）
　　注：1、资料来源：WIND国海证券研究所2、计算方法：按证监会法计算总市值，剔除亏损股，加权平均法。
　　2、结构调整明显12月份震荡筑底的行情中，市场内部的结构性调整非常明显。银行和地产受到行业利空因素的负面影响，部分资金持续从这2个板块流出，尤其是地产板块在12月份股价再下一台阶。而资金流入中小板的迹象明显，食品饮料、医药、商业等消费类行业也成为局部的热点。
　　我们注意到，银行和地产都是今年以来涨幅居前的主流品种，而目前的市场热点，无论是中小板还是食品饮料等消费类股票在今年以来的涨幅都是落后于大盘的。12月份以来的结构性调整具有明显的板块轮动的特征。
　　表2 12月板块特征分析

　　资料来源：WIND国海证券研究所(截止日12月26日)二、影响1月份行情的主要因素分析1、目前市场整体估值处于中性水平在经过12月中旬以来的反弹以后，截至12月27日，目前市场按照2007年上市公司业绩计算的PE水平大致如下：

　　表3目前市场估值水平注：1、资料来源：WIND国海证券研究所(截至12.27)2、按2007年业绩增长50%计算。
　　我们认为，不考虑中石油的计算方法更贴近于市场的真实情况，目前平均PE33倍处于一个比较中性的估值水平。
　　2、资金供求关系偏宽松1月份资金面将继续呈现阶段性充裕的特点。
　　首先，由于制作财务报表的相对复杂性，我们预计，来自于大盘新股IPO的压力在明年一季度都不会太大。
　　其次，1月份来自于限售股解冻的压力相对最小，根据统计仅为1665亿元左右。
　　第三，进入新的会计年度后，年初的资金供应将比年末更加充裕。
　　图1 大小非解禁情况

　　资料来源：WIND国海证券研究所3、亮丽年报进入披露期进入1月份，2007年上市公司年报将逐步开始披露。事实上，2007年年报已经没有悬念，上市公司业绩总体增长50-60％之间。市场气氛有望在亮丽年报的刺激下得到活跃。
　　三、市场判断和投资策略1、市场判断：震荡上行我们对于1月份的市场判断：在经过比较充分的调整后，目前市场的整体估值水平不高，在资金面阶段性充裕和亮丽年报因素的影响下，市场重心有望继续震荡上行。
　　2、投资策略：
　　请务必参阅文章最后的重要声明4Page 5 of 5（1）持股待涨和结构调整的总体思路持股待涨：在震荡上行的市场氛围下，建议投资者以持股待涨为主。
　　结构调整：市场重心整体震荡上行，但不会出现整体普涨的格局，结构性的分化将继续演绎。建议投资者积极进行持仓结构的调整，我们重点看好的品种包括中小板、银行、医药等（详见后述）。
　　（2）不同点位的持仓比例建议我们并不认为，自12月中旬以来的行情是新一轮行情的开始，市场依然需要震荡整固，短期内6000点以上仍然存在较大的压力。我们建议投资者适当采取"波段操作"的策略，通过仓位的控制来规避风险。
　　表4持仓比例建议

　　四、重点投资机会1、重点关注中小企业板里的高成长股票和高分配可能的股票在目前市场平均PE30倍以上的背景下，只有通过投资于那些具有高成长性的企业，才能抵御高估值带来的调整风险。而中小企业板里存在着大量的高成长企业，而且在这些高成长企业成长为行业巨人的过程中，必然伴随着股本规模的扩张。
　　我们建议投资者重点关注中小企业板里的高成长股票和高分配可能的股票。事实上，12月份以来资金不断流入中小板只是2008年行情的预演而已。
　　我们重点推荐中小企业板里的苏宁电器（002024）、伟星股份（002003）、大族激光（002008）、天马股份（002122）。
　　2、行业的角度：
　　战略性看好医药股：
　　我们战略性地看好医药行业，主要理由在于：请务必参阅文章最后的重要声明5Page 6 of 6①基本面出现反转，最坏的时机已经过去。2006以来医药行业的调整期在2007年下半年逐步结束，2008年以后中国医药经济将重回快速发展的轨道。预计2008年医药工业总产值将达到7400-7600亿元左右，同比增长约20%。
　　②医疗体制改革的正式推出，将成为影响中国经济和民生社会的重要事件。医疗改革的实施，将导致药品消费的释放，对医药行业是长期利好。
　　我们重点推荐东阿阿胶（000423）、康缘药业（600557）、双鹤药业（600062）、国药股份（600511）、新华医疗（600587）、天士力（600535）。
　　五、重点股票组合
　　表5 1月份重点推荐股票组合

　　评级说明：
　　国海证券研究所的行业评价体系包括：增持、中性、减持增持：预计未来6个月内，行业指数领先整体市场；中性：预计未来6个月内，行业指数变动幅度与整体市场表现相当；减持：预计未来6个月内，行业指数落后整体市场。
　　国海证券研究所的股票投资评级体系包括：买入、增持、中性、减持。
　　买入：预计未来6个月内，股价涨幅为３０%以上；增持：预计未来6个月内，股价涨幅为５--３０%之间；中性：预计未来6个月内，股价涨幅为为±5%之间；减持：预计未来6个月内，股价跌幅为5%以上