行业竞争激烈再次体现

　　公司公布2007 年中报，分别实现主营业务收入、净利润4.14 亿元、0.43 亿元，同比分别增长21.45% 和18.56%。实现每股收益0.1641 元/股，与去年同期基本持平。
　　公司营业收入上升的主要原因是公司本期现有产品收入增长及并入本期收购的南京南瑞集团公司农电自动化业务的营业收入所致。
　　报告期内，公司的营业利润实现0.21 亿元，同比下降41.94%,下降的主要原因有三个方面：一是公司报告期内毛利率下降3.09 个百分点，原因在于随着商业竞争的加剧,电网调度自动化类和变电站综合自动化类产品的行业毛利水平呈下降趋势,报告期内公司两项业务的毛利率分别下降13.68 和4.86 个百分点；二是本报告期订单的增长较快且行业投资项目竣工下半年较集中；三为促进公司发展,国电南瑞研发大楼正式启用,同时新增了先进生产线、研发实验室等配套设施,加大了科研投入,导致各项费用较去年同期有一定增加。
　　利润总额及净利润上升的主要原因是本期软件退税收入增加、科研专项拨款、2006 年度国家规划布局内重点软件企业退企业所得税。
　　另外，值得我们注意的是，国电南瑞与国电南自作为国内二次设备的两家龙头公司，其毛利率都由于竞争的原因出现了不同程度的下降，这与我们传统意义上所认识到的二次设备公司由于技术壁垒而不会致使毛利率下滑的看法不一致，值得我们关注。
　　基于公司上半年的业绩，我们对公司2007 年、2008年EPS 预测分别为0.56 元和0.70 元，目前2007年、2008 年分别为47.59 倍和38.07 倍，维持“中性”评级。