消费高峰将至 酿酒板块再飘香

随着年末节日的到来，酿酒板块再度风生水起。人民生活水平的不断提高，消费能力的增长空间非常巨大。消费升级和需求增大的长期利好因素的存在，是消费品生产企业发展的巨大动力，酿酒企业将保持高速增长的势头。与其说贵州茅台是一面旗帜，还不如说它只是酿酒企业高速增长的一个缩影。

白酒：正值收获季节

　　深厚的文化底蕴、绝对的品牌优势和强定价权不仅将延续白酒行业的高增长，而且将使其成为温和通胀时代最大的受益者之一。

　　亮丽的行业数据

　　2007年1-8月，白酒产量为284万吨，同比增长19%；白酒行业实现销售收入同比增长33.63%；实现利润总额为92.75亿元，同比增长59.43%。行业的毛利率达到36.11%，同比增加了1.38个百分点。随着消费升级的深化和白酒公司产品销售结构的不断调整，白酒销量的增长主要来自于中档以上的白酒市场，这是提升白酒行业盈利能力的重要因素，也是白酒行业利润总额增速持续高于销售收入增速的重要原因。

　　中高档白酒市场涨价势头持续不断

　　从2007 年元旦茅台年份酒提价开始，各主流高档白酒就开始在全国上下刮起一股涨价风潮。中秋国庆两节前后，部分区域市场高端名酒出现了供不应求，并率先扛起了“涨价”大旗。临近年末，市场对白酒企业，特别是白酒龙头公司的产品提价预期更为强烈。加之由于食品涨价带来的较高CPI数，更为白酒产品的提价提供了充分的理由。提价预期是白酒公司股价上涨的重要催化剂。

　　高档白酒的垄断竞争，龙头经营风险下降

　　高档白酒产品生产具备很强的独特性：独特的酿制工艺、独特的品牌历史文化，以及逐渐挖掘出的社会地位内涵，这些特性都需要至少长达十几甚至几十、上百年的时间积累才能得到消费者的认可，这些因素的共同作用形成了以“茅五剑泸”为代表的强势产品和品牌。

　　公司选择：强势品牌+改善趋势

　　◆ 烈性酒本身的致醉能力，与现代工作方式对效率和准确性的要求是不同的，导致其消费人群会逐步萎缩，转而集中到上层人士的社交活动之中，从而向奢侈品方向发展；

　　◆ 传统白酒龙头企业有良好的品牌和酒窖基础，在打造高档、超高档白酒方面有绝对的优势，在未来行业增长放缓的环境下，也能保持良好的增长；

　　◆ 证券投资者群体的变化和政府对国有上市公司考核方式和激励方式的变化，会使一批白酒龙头企业焕发出新的生机。找出这些企业的改善迹象并伴随他们成长，是获得超额回报的最优方式。

　　投资建议

　　面对即将到来的元旦、春节两节，白酒消费又将进入消费的旺季，我们认为进入产品结构调整为主发展的白酒行业在销量快速增长的背景下，利润将会保持高速增长，成为重点配置的品种。建议投资者关注传统的龙头公司，特别是一线的老牌龙头如：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

　　葡萄酒：葡萄美酒数张裕

　　葡萄酒行业品牌优势和竞争激烈程度优于啤酒和黄酒行业，但提价能力没有白酒那么强。具有合理产品结构和丰富产品线的张裕将能满足各阶层消费者的需求，将成功转嫁温和通胀带来的成本压力。

　　我国葡萄酒仍处在发展初期阶段

　　我国的葡萄酒行业发展起步晚，是在改革开放后才开始引入并发展起来的，直到90 年代后期我国才开始发展真正的葡萄酒产业。2005 年，我国的人均葡萄酒年消费量仍远低于世界平均水平。虽然受到消费习惯和收入水平的影响，人均葡萄酒的消费量很难在短期内发生质变，但量的增长却时刻在发生，我国葡萄酒销量的年均增长率在20％以上。

　　经济增长为葡萄酒消费奠定基础

　　经济的增长带来居民收入的提高是葡萄酒消费未来高增长的基础。以上海为例，作为我国东部经济发达和收入水平较高的城市，葡萄酒的消费水平非常高。在2001 年的人均葡萄酒消费量就达到了2.5 升。2006 年，上海户籍人均GDP 已经超过7000 美元，全国人均GDP1700 美元，可见收入的差距是我国葡萄酒的消费水平差距的重要原因。未来我国经济的快速增长和居民收入的提高将使葡萄酒行业长期景气。

　　葡萄酒行业具有高进入壁垒

　　由于葡萄资源的有限性、消费者对品牌的偏好和快速消费品对渠道的依赖，我们认为葡萄酒行业具有较高的进入壁垒，行业内已经具备这些优势的公司，如张裕A，将享受到超出行业平均水平的超额增长率。

　　啤酒：行业产销两旺

　　规模效益和区域垄断资源是啤酒企业成长的竞争优势，当一个啤酒企业在某个区域市场达到一定高的市场份额的时候，产品直接提价也不是完全不可能。啤酒行业目前竞争激烈，部分企业通过更换产品包装等方式进行间接提价。此外，08年奥运将会为啤酒业的发展带来契机，青啤、燕啤通过奥运营销不仅带来销量的增长，更重要的是品牌影响力的推广，有助于他们未来拓展新市场。

　　中报业绩普遍稳定增长

　　从半年报的业绩显示，啤酒上市公司中报主营业务收入合计同比增长了20.29%，主营业务利润合计同比增长了20.37%%，略高于主营业务收入增幅，行业的毛利率基本持平。上市公司业绩的提升给目前的股价提供了一定的支撑，使得行业的估值水平略有降低。

　　餐饮业的增长对啤酒消费有推动作用

　　中国人历来就有“无酒不成席”的说法。从啤酒诸多的的消费渠道中来看，啤酒的消费与餐饮业水平呈现很大的正相关性。2006年全国餐饮业零售总额突破了1万亿的大关，同比上升了18%。餐饮消费的增加必然导致啤酒消费量的增加，这对啤酒行业无疑不是一个重要的推动因素。而餐饮消费中的啤酒通常以中高档为主，对于企业的产品结构调整也具有指导性的意义。

　　奥运成为品牌竞争的催化剂

　　作为情绪型饮料，啤酒向来与竞技体育不可分割，啤酒的主力消费人群是18-45岁之间的男性，这些人普遍热爱体育，无论足球、篮球还是世界杯、奥运会，都吸引了他们大量的注意力。作为中国第一次举办的奥运会，2008年的奥运会啤酒销量会大幅增加是确信无疑的，北京奥运的召开给了啤酒企业一个争霸的机会和平台。

　　投资建议

　　由于啤酒甲醛事件、消费升级等的促动，消费者的品牌意识逐渐强烈，行业内的龙头企业尤其是在品牌建设方面较为突出的企业还是值得关注的，龙头企业在资源利用和污染控制方面也更具有自身的优势。另外具有独特性以及并购题材的企业同样也值得关注。建议关注：