华海药业：业绩短期受阻 长期增长依旧

　　投资要点：

　　 华海药业(行情 股吧)公布了07年三季报：报告期内，公司实现营业收入5.26亿元，同比增长29.30％；实现营业利润1.37亿元，同比增长18.60％；实现利润总额为1.41亿元，同比增长16.74％；实现净利润1.02亿元，同比增长4.05％；每股收益为0.45元。顶http://www.点财经

　　在普利类和沙坦类原料药带动，公司营业收入保持了较快的增长，产品毛利率也有所升。而由于出口退税减少、各项费用的大幅增长的影响，公司净利润的增幅远低于营业收入的增幅。三项费用总计达到1.06亿元，占营业收入的20％以；销售、管理、财务费用的同比增幅分别达到19.39％、41.09％、213.03％。其中，研发投入的加大和美国分公司的运转导致管理费用升，而利息支出和汇兑损失的增长导致了财务费用的大幅增长。

　　我们认为短期的不利因素制约了公司业绩的提高，如费用增长、出口退税等，但是公司所拥有的优质产品、出众的研发水平是保证公司业绩长期增长的重要因素。

　　对于公司三大产品的预测：顶 点 财 经

　　普利类：预计普利类原料药在07－09年都将保持20%以的增长速度,继续成为公司未来几年的主要收入和利润来源；

　　沙坦类：预计沙坦类中间体07－09年的销售收入将分别为1.35亿元、2.7亿元、3.51亿元，增长率分别为50％、100％、30％；

　　制剂类：公司产业升级大幕已经拉开，将在08年产生较大受益。

　　公司管理层股改时承诺，在获得流通权之日起三年内，不会在20元/股的价格以通过交易所挂牌交易出售股份的方式减持公司股票。该承诺的有效期为05年8月－08年8月。我们认为，目前的股价安全边际较高，适合机构投资者做为长线配置产品。摇钱树看摇钱术

　　预计公司07、08年的EPS分别为0.59元、0.80元，参照10月24日21.26元的收盘价，对应的动态PE分别为36.03倍、26.58倍。维持短期“增持”、长期“买入”的投资评级。