用友软件-主业健康增长

  主业依然健康发展2008年上半年用友软件的净利润出现了25％的下降，造成用友软件净利润出现下降的主要原因是公司的短期投资收益、公允价值变动收益受股市大幅度波动影响，出现了下降。
      
      　　
      　　 公司的主营业务收入增长了30％，体现出公司的主业依然很健康，发展势头强劲。公司完成了中端产品U9的发版上市，公司能够更好的满足中端客户的个性化需求，同时实现批量化、低成本交付。为公司扩大中端产品市场打下了坚实的基础。
      
      　　
      　　 2007年上半年公司实现公允价值变动收益7100万元，今年上半年亏损9570万元，这一项给公司带来1.6亿元的利润减少，好在公司收到投资企业分红，获得5000万元的投资收益，总体上短期投资收益减少了1.1亿元，这是公司业绩出现下降的主要原因。
      
      　　
      　　 未来公司将以40％左右的速度增长公司的主营业务依然会高速增长。公司在ERP 软件领域占有较强的竞争地位，公司已经连续多年获得国内管理软件市场占有率第一名的地位，因此我们认为公司会保持在国内管理软件市场的领先地位。另外公司新发布的中端管理软件U9将给公司在中端领域的市场开拓带来一个崭新的局面，我们预测最近几年公司的营业收入将以30％左右的速度增长。公司的规模优势已经开始显现，销售费用和管理费用的增长速度将低于营业收入的增长速度，因此公司的净利润将以40％左右的速度增长。
      
      　　
      　　 根据公司未来的发展前景我们认为公司的市盈率可以定位在40倍，也就是股价可以定位在26元，我们给出增持评级。由于大盘已经下跌60％以上，公司的股价调整不多，我们提醒投资人注意股价补跌风险。中信证券股份有限公司