重点关注四大公司 粮价继续上涨
主要观点：
上游粮食价格将继续上涨
粮价经历了去年年底的大幅上涨后，今年上半年处于较为平稳的状况，近几个月，随着大豆和小麦的大幅上涨，粮价开始有温和上涨的趋势。
从粮食的构成来看，其主体是玉米、小麦、稻米和大豆。下半年以来，大豆的价格上涨最为显著，小麦和稻米也于近期创出新高，而玉米的价格相对比较平稳。
大豆的大幅上涨是基于较低库存下产不足需，07/08 年度全球大豆产量2.21亿吨，同比减少6.3%，消费量2.43亿吨，同比增加4.6%，供需缺口通过进一步消耗库存实现，年末库存仅有5035万吨，同比减少20.2%。脆弱的库存消费比叠加产不足求造成近期大豆价格大涨。
和大豆类似，小麦和稻米今年的价格也呈上涨格局，只不过由于产销缺口没有大豆尖锐，其涨幅也逊于大豆很多。
今年全球小麦供给6.06亿吨，同比增2.2%，需求6.19亿吨，同比增0.3%，供需缺口仍有1272万吨，期末库存数继续降低。大米也类似，今年全球供给4.18亿吨，同比增0.08%，需求4.25亿吨，同比增1.5%，供需缺口继续放大。
玉米是今年今年唯一没有创出新高的品种，今年全球玉米大幅增长至7.72亿吨，同比增长9.9%，需求7.69亿吨，增长6.2%，由于美国玉米产量的大幅增长，供需状况得以短暂缓解。
玉米的供需缓解只是暂时的，从四大类粮食作物的需求增速来看，玉米需求是增长最快的，而今年玉米的供给增加很大程度上由于美国播种面积增加造成的产量增长，美国今年玉米产量增长高达23.9%。由于耕地面积的有限以及玉米对其他作物的替代效应递减，未来玉米的供给十分有限；同时，今年由于中国的猪蓝耳病肆虐，造成生猪存栏数下降20%-30%，而近期生猪的逐渐补栏将使存栏数在明年上半年回升，届时需求将再次拉动价格的上涨。事实上，近期玉米价格的上涨被认为是生猪正在逐步补栏。
粮价上涨将抑止肉价下跌空间
一直以来，对猪肉价格的理解围绕着“蓝耳病、存栏数、猪粮比、玉米价格”这几个关键字所展开的。猪蓝耳病的控制将使生猪存栏回升，补栏拉动上游玉米价格的上涨，而猪粮比将制约猪肉价格的下跌空间，即玉米价格明年将会继续上涨，猪肉价格难有大幅下跌空间。
以追踪数据最快的鲜猪肉批发价格为指标，近期维持在18元/公斤附近，相当于7 月初的水平。
以此来推测追踪较慢的猪粮比，目前约为7.5附近，跌落至行业盈亏平衡点约有30%的空间，而近期的玉米价格上涨以及我们预期的明年玉米价格上涨，未来的猪肉价格下跌空间要远小于这一区间。
上游仍是农业最有利的部分
上游仍旧是近阶段农业最有利的部分，上游中最看好大品种作物和特定养殖条件的品种。
因为大部分产品的需求往往是稳定的，而供给的波动容易造成产品的景气和衰落，对于象玉米、小麦这种大品种作物来说，其播种面积和单产所构成的供给往往有限的，在库存持续下降的背景下，行业只能保持长期景气。
而对于特定养殖条件下的品种，自然条件构成了供给过分扩张的障碍，比如辽参。这种特质下的品种，随着需求的正常增长，其行业也将保持长期的景气。
上游以外，受上游波动有限，行业长期成长的动物疫苗行业也具有长期的投资价值。因此，仍旧推荐受益于上游的北大荒、好当家和动物疫苗行业的中牧股份和金宇集团。