金价突破800 美元　强于大市

黄金价格突破800美元的关口。正如我们之前所预期的，美元的贬值和原油价格的上涨，特别是美联储再次降息25个基点之后，美元/欧元突破1.45的关口，黄金市场看涨气氛更加强烈，而美元贬值和油价上涨的趋势还在持续，黄金价格趋势依然向好；
　　
　　基本金属短期宽幅振荡，但是中长期趋势依然乐观。最近一段时间以来，受到库存持续回升的影响，大多基本金属纷纷出现了振荡回落的走势，特别是铝锭、锌锭价格，下跌的幅度都已经非常大。然而，支撑这一轮金属价格牛市的根本因素并没有出现趋势性的转变，且生产成本快速上升，这将大大抑制价格下跌的空间。因此，阶段性价格的回落并不足惧，而可能正是投资的机会，特别是具有低成本和资源扩张能力优势的公司；
　　
　　专题：美元贬值、油价上涨继续推升黄金价格。10月底，美联储再次降息的决定，说明美联储至少认为经济下降的风险依然存在，而且次级债引发的问题还没有结束，美元面临的利空冲击还没有出尽；此外，近期美国相对于其他国家利差的缩小和投资者对美元贬值的预期，刺激了资金的流出，进一步加剧了美元贬值的压力；
　　
　　黄金的保值性投资需求大幅增加。美元的贬值、油价上涨带来的通胀担忧，都大大增强投资者持有和买进黄金的意愿；COMEX黄金期货持仓量、非商业性多头头寸大幅上升，说明了黄金的投资性需求大幅增加，且这一趋势还在持续，黄金价格还有很大的上升空间。
　　
　　一周市场评述
　　
　　黄金价格突破800美元关口上周黄金、原油继续强劲的走势，一周涨幅达到3.4%，是1980年以来首次突破800美元的关口，而基本金属整体上依然维持振荡调整的格局。其中，铝、铅、镍等走势相对稳健，而铜在库存上升的背景下，出现了6%左右的下跌，而国内锌价受到产量回升的冲击，跌幅则超过7%。
　　
　　美元贬值、油价上涨，刺激黄金价格突破800美元的关口。自9月初黄金现货站稳700美元后，在美元持续贬值和原油价格持续上涨的带动下，黄金市场的投资性需求持续升温，COMEX黄金期货的持仓持续放大，从9月初35万手放大至现在近53万手。
　　
　　正如我们之前所预期的，美元的贬值和原油价格的上涨，特别是美联储再次降息25个基点之后，美元/欧元突破1.45的关口，黄金获得的追捧更加剧烈。
　　
　　而美元贬值和油价上涨的趋势还在持续，黄金价格趋势依然向好。
　　
　　基本金属短期宽幅振荡，但是中长期趋势依然乐观。最近一段时间以来，受到库存持续回升的影响，大多基本金属纷纷出现了振荡回落的走势，特别是铝锭、锌锭价格，下跌的幅度都已经非常大；而铜价也在库存上升、明年贸易升水下滑的冲击下，价格也出现较大幅度的回落。
　　
　　然而，不容忽视的是，支撑这一轮金属价格牛市的根本因素并没有出现趋势性的转变：供应的瓶颈阶段性的有所缓解，但是长期来看还是难以满足需求的扩张；这样，阶段性的库存上升，很难形成大量的库存积累。此外，另一个重要的因素就是生产成本特别是边际生产成本的快速上升，这将大大抑制价格下跌的空间。因此，阶段性价格的回落并不足惧，也许这正是另一次重新买进的机会，特别是具有低成本和资源扩张能力优势的企业。
　　
　　有色板块继续调整走势
　　
　　上周，国内有色板块呈现出先扬后抑的格局，整体的调整格局还没有改善，有色 金属指数上周跌幅达到2.5%，而 上证指数的涨幅则接近3.5%。
　　
　　有色金属板块近期的弱势，很大程度上受到三季度中许多公司的业绩并不如预期的那么好，不过这与金属市场的表现存在很大的差异，说明了其中存在许多非客观因素的存在，影响了公司业绩的体现。我们认为：随着时间的推移，许多公司内部业务的整合和公司成长性的体现，业绩将有更好的表现。
　　
　　至于未来趋势，我们对于有色板块的趋势性依然看好，特别是黄金行业上市公司的价值重估的区间非常大，以及具有成长性、低成本的个股也有出现非常好的投资机会。
　　
　　专题：美元贬值、油价上涨继续推升黄金价格
　　
　　自2001年以来，黄金价格已经从250多美元/盎司上涨至的800美元/盎司以上，涨幅超过了220％。时至今日，黄金价格离历史高点也只有一线之遥，未来趋势也许是投资者较为关注的问题。我们的观点是：中长期内黄金价格还有很大的上升空间。这里，将主要论述黄金市场短期内的一些主要支撑因素。
　　
　　（详细的论述见10月份我们撰写的《黄金行业深度报告》
　　
　　美联储降息、美元继续贬值
　　
　　10月31日，正如市场所预期的，美联储再次降息25个基点，将联邦基金目标利率调低至4.5%。美联储的降息，金融市场一度出现大幅的波动，“降息周期结束、而经济减速还将持续”的担忧开始升温，也就是说，降息25个基点不足以阻止正在下滑的美国经济。正是在这样的市场氛围中，美国股市一度出现大幅的回落，也引发了欧洲、日本及香港股市的小小地震。受此影响，基本金属也一度出现了较大幅度的回落。
　　
　　美联储再次降息的决定，一方面说明美联储至少认为经济下降的风险已然存在，而且次级债引发的问题还没有结束的迹象；另一方面，美联储在声明还是不忘体现出对于通胀的担忧，虽然目前实际通胀的水平并不高。因而，美联储的减息决定，说明美国经济的弱势还在持续，且市场对减息的解读是减息还不足以阻止经济的下滑，进一步加剧了美元贬值的压力，美元面临的利空冲击还没有出尽。
　　
　　另外，资金流动也加剧了美元的贬值。8月份以来，美元指数跌破80点的整数关口后，资金流出美国的速度加快，各国央行纷纷大幅减持美国国债，资金出现许多年来首次净流出。资金的流出，加剧了美元的贬值速度，反映了美元信心的下降，这也有助于提升未来黄金的储备需求。
　　
　　黄金的保值需求大幅上升
　　
　　黄金作为一种特殊的商品，并不具有太多的工业用途。但是，历史上黄金的特殊性，黄金一直作为真实货币的形式存在；而在上世纪70年代布雷顿森林体系结束后，黄金的货币功能大大减弱。但是，黄金作为财富象征，以及在人们心目中的特殊地位依然存在；特别是出现政局动荡、恶性通胀的背景下，黄金作为货币流通，特别是保值的功能还会显著上升。
　　
　　虽然，目前这些极端的现象还没有出现，但是在目前美元作为主要储备货币的国际货币体系背景下，美元的购买力受到美国巨额贸易失衡的背景下，开始受到很大的质疑，美元的贬值压力依然非常大。这也增加了黄金作为对冲美元贬值风险的重要工具。
　　
　　除了美元面临的贬值风险之外，各国普遍的“流动性过剩”问题也增加了市场对于通胀的担忧，这也是居民黄金投资需求和许多机构开始增加黄金资产的重要原因之一。
　　
　　确实，不管是投资性需求还是保值性需求，我们很难去完全的区分，不过需求的上升已经在市场上得到了体现，COMEX持仓持续上升，非商业性多头头寸的大幅上升，都说明了黄金的吸引力。
　　
　　此外，原油价格也给金价上涨推波助澜。近期原油价格在库存下降、消费需求强劲的支撑下大幅上涨，也给黄金价格带来了支撑。随着，冬季取暖用油需求高峰的到来，原油价格的下滑空间并不大，这会继续对黄金价格形成支撑。