珠江实业（600684）受益房价上涨，收购价值显现

珠江实业（600684）受益房价涨，收购价值显现
投资要点：
􀂾 我们在近期走访了公司，并实地考察了公司长沙和广州的开发项
目。与我们在六月份发表的首次研究报告中的观点相同，我们依
然对公司业绩在08 年以后的高增长充满信心，而最近几个月广州
与长沙房价的强劲涨和近期公司股价的大幅波动更凸显公司的
收购价值。
􀂾 公司三大主力项目进展顺利，长沙珠江花城二组团“扶水岸”7
月份开盘后销售成绩优异，成交价格在近期达到5000 元/平方米
以；广州珠江新岸也将在本月底正式开盘，开盘价格大大高于
原预期；珠江新城地块土地证已取得，预计明年1 季度可以开工。
􀂾 我们根据最新情况调整了对开发项目结算情况和公司未来几年业
绩的预测，预计公司07-10 年EPS 分别为0.159 元、0.934 元、2.133
元和3.268 元。公司的高成长性足以化解目前市场存在的估值风
险。
􀂾 不考虑珠江花城二期471 亩地和公司参股的广隆和中山四路地块
项目，按10%的折现率，公司08 年预测每股RNAV 达到了10.40
元，目前溢价率仅为44%，低于行业平均水平，相对而言，公司目
前的股价有定安全边际。
􀂾 在行业整合的大环境，公司未来的发展有两条可能的道路：借
力大股东珠江实业集团，作为集团的资本市场平台做大做强；或
者由于公司自身的股权结构特点与资产质量成为行业优势企业的
借壳或购并对象。
􀂾 理性投资者不应对公司估值过度乐观，但另方面，公司未来业
绩高成长的预期和收购价值都使得目前股价颇具吸引力。我们维
持对公司年底目标价区间16-18 元的判断，并给以12 个月目标价
24 元（对应25.7 倍和11.3 倍的预期08、09 年市盈率，以及约
45 亿元的总市值）。维持“买入”评级。