招商证券又推荐了 这回不同了 拉 拉 拉

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安徽合力：经营状况值得放心明年看点较多 [国泰君安] 来源：中国证券网 2007-10-31 10:12 【字体：大 中 小】 【论坛】 【博客】

投资要点：

公司前三季度销售增长31%，利润增长37%。三季度单季毛利回升
三个百分点，带动全年毛利回升近个百分点。期间费用率继续维持在10%以，同比降两个百分点，管理和财务费用并未随收入同比增长。前三季度EPS0.72，与我们前期预期相合，坚定全年0.96元的业绩预测。 公司销售增长基本与行业持平。公司销售政策较为保守，基本不采
用赊销、分期销售，回款政策执行坚决，否则，销量将远超目前水平。 销售回款、现金流状况良好 codeBase=http://download.macromedia.com/pub/shockwave/cabs/flash/swflash.cab#version=6,0,29,0 height=320 hspace=15 width=300 align=left vspace=15 classid=clsid:D27CDB6E-AE6D-11cf-96B8-444553540000> src="../../../tplimg/ad_2.swf" quality="high" pluginspage="http://www.macromedia.com/go/getflashplayer" type="application/x-shockwave-flash" width="300" height="320" vspace="15" hspace="15" align="left"> 。前三季度回款率84.7%。这个比率在工程机械市公司里仅次于中联重科居第二位。公司每股经营性现金流高达0.9元，远超每股EPS，更是其他公司所望尘莫及的。 产能明年不是问题，后年将大幅扩张。本部中小吨位内燃叉车设计
产能2万台，今年还未满产，明年至少仍有5000台以的产能空间。不过，产量30%的增长，后年的产能肯定是问题。公司将进步扩产，整体产能09年后至少翻番。 明年的高速增长有较多支撑，公司电叉车万台产能建成投产、重装
产能的释放、本部中小吨位叉车产量增长。预计公司07-09年的EPS分别为0.96、1.37、1.8元，目前07、08年的动态市盈率分别为34、24倍，目前价格有相当高安全边际，08年的业绩超预期值得期待。按照公司质地和经营状况，动态市盈率可以定到30-35倍之间，建议增持，目标价暂定45元。 公司前三季度销售增长31%，利润增长37%。三季度单季毛利回升三个百分点，带动全年毛利回升近个百分点。期间费用率继续维持在10%以，同比降两个百分点，管理和财务费用并未随收入同比增长。前三季度EPS0.72，与我们前期预期相合，坚定全年0.96元的业绩预测。 公司销售增长基本与行业持平。叉车行业前8个月销量增长33%，在我们关注的细分行业里仅次于泵车、汽车起重机和挖掘机这几个热门产品。公司销售政策较为保守，基本不采用赊销、分期销售，回款政策执行坚决，否则，销量将远超目前水平。 销售回款、现金流状况良好。三季度单季销售8.57亿，销售产品收到现金7.6亿，回款率88.7%；前三季度总共销售26.2亿，销售产品收到现金22.2亿，回款率84.7%。这个比率在工程机械市公司里仅次于中联重科居第二位。公司每股经营性现金流高达0.9元，远超每股EPS，更是其他公司所望尘莫及的。 产能明年不是问题，后年将大幅扩张。本部中小吨位内燃叉车设计产能2万台，今年还未满产，明年至少仍有5000台以的产能空间。不过，产量30%的增长，后年的产能肯定是问题。公司将进步扩产，宝鸡的产能将再扩大三倍，衡阳也将建基地，本部还将新建大吨位事业部，整体产能09年后至少翻番。合力不会在行业景
气时袖手旁观。我们并不担心新的进入者，合力有自身的完整配套，毛利可以轻松做到20%以，其他整机厂的毛利很难达到这个水平，新进入者要想规模、见效益需要更长时间。 明年的增长主要体现在三个方面，电叉车万台产能建成投产、重装产能的释放、本部中小吨位叉车产量增长。行业的景气我们并不担心，未来3-5年都将维持旺盛状态，可望保持25%左右的增速。公司出口也已占比在25%左右，后续增长仍将维持高速。并且，公司08、09年大规模产能扩张以及激励等事项都需要资本市场的支持。综合看，08年的业绩超预期值得期待，我们将明年的业绩预期初步从1.25调高至1.37。预计公司07-09年的EPS分别为0.96、1.37、1.8元，目前07、08年的动态市盈率分别为34、24倍，目前价格有相当高安全边际。按照公司质地和经营状况，动态市盈率可以定到30-35倍之间，建议增持，目标价暂定45元！