新华百货07年中报点评：东方红广场店盈利超预期

　　公司上半年业绩基本符合我们预期，但东方红广场店盈利超出预期：除了新华百货总店、老大楼2家老店保持了较高的内生性增长外，公司业绩大幅增长主要来自06年初开业的东方红广场的扭亏为盈，以及转让夏进乳业实现的投资收益。此外，与上年同期相比，公司管理费用下降了871.85万元。
　　新华百货总店通过动态的品牌调整，精品百货的定位基本形成，客单价不断提升。2007年上半年实现收入2.87亿元（含有家电业务收入），较去年同期增长12.28％，实现净利润约1870万元左右。
　　老大楼上半年实现收入1.62亿元，较上年同期增长了17.26％，保持了较高的内生性增长。
　　购物中心店利用商业淡季进行了装修改造，但通过促销活动，该店实现收入同比增长6.63％，总额为1.45亿元。
　　东方红广场店（去年开业全年亏损1400万元左右），报告期内实现收入1.33亿元，较去年同期增长了45.63％，实现营业利润和净利润分别为929.59万元、623万元，盈利状况超出我们的预期，预计该店全年净利润有望超过1200万元。由于该店作为银川市唯一的一家购物中心，占据核心商圈的黄金地段，内部建筑设计科学、实用，经营定位迎合了当地时尚型的消费需求，经过品牌调整及配套设施的完善，未来有望保持持续性的较高内生性增长。
　　公司超市和电器销售业务也获得了较高增长：连锁超市实现收入较上年同期增长27.83％，营业利润同比增长了117.35％；而电器业务实现净利润980万元，较上年同期增长15％。
　　公司退出了夏进乳业的控股地位，实现股权转让收益925.32万元：今年4月底，公司通过成立合资公司出让了夏进乳业的大部分股权，从而退出控股股东的地位，目前占夏进乳业的股权比例由原来的70.81％下降至31.86％。此次股权转让实现收益925.32万元，净收益620万元左右。
　　我们将公司07～09年每股收益预测上调至0.80、0.92和1.15元（原来为0.70、0.88和1.10元），综合考虑公司的长期成长性和区域垄断地位，我们给予公司08年业绩35倍的市盈率，则合理股价为32元左右，维持“推荐”评级。