中储股份研究报告

公司简介：中储股份是目前国内唯的全国性企业。中储股份成立于1996年，由中国物资储运总公司天津分公司属的天津中储南仓库、天津中储南仓二库、天津中储南仓三库、天津中储西站二库、天津中储新港物资公司和天津新港货运代理公司等六家企业发起设立。
　　近些年来，公司通过配股、收购、兼并等资产重组和资本运作，先后置入了中储海江湾公司、大场公司、沪西公司、沪南公司，中储南京公司、中储无锡公司的优质资产，经营规模不断扩大，网点布局日趋合理；同时控股现代高科技企业：郑州恒科实业有限公司和北京中储物流技术网络有限公司，与宝钢、三菱合资组建宝钢储菱物资配送有限公司。公司从单储运公司逐步向集仓储、配送、经销、加工、货贷及物流金融服务于体的综合型现代物流服务企业积极转变。

投资要点：

1、 物流行业发展前景广阔
　　我国国民经济的持续高速增长、庞大的经济规模和社会消费需求，是现代物流业发展的强大动力，这将在很长期段时期内推动国内物流业的稳定增长。
　　世纪90年代以来，国民经济对物流业发展的依赖度在不断升。GDP增长对全社会物流需求的弹性系数呈持续提升态势：世纪90年代基本维持在1.5-2左右且处于升态势，在最近5年中达到2.75左右。
　　专家普遍认为，我国物流业在未来10-15年将处于黄金增长期。

2、 公司为物流行业龙头，在行业内具有许多优势，主要体现在以几个方面：
A、 品牌、网络优势
　　中储股份是中国物流企业中率先市的家公司，且从事物流业务多年，在行业内有相当的知名度和美誉度；并且，公司在全国各地形成了功能齐全、设施完善的物流基地，能够顺利开展全程、全方位、多功能的物流服务。
　　经过多年的发展，公司已经形成定的市场影响力。
　　其中，在现货市场业务领域，公司目前有华北地区最大的钢材现货交易市场，天津储宝钢材现货交易市场；南京市首家国家级市场，南京生产资料中心批发市场；苏南地区最大的金属材料现货交易市场，无锡金属材料现货市场；另外，在西安、武汉也拥有该地区最大的生产资料交易市场─西安物资城和武汉单水生产资料市场。
B、资源优势
　　公司现占地480万平方米，其中物流货场面积169万平方米，库房面积89万平方米，拥有各类物流设备659台套，铁路专用线41条，总长40公里，这些资源如土地、铁路专用线等原始成本较低，但重置成本高昂，是般物流企业所无法比拟的。
C、股东背景优势
　　公司大股东中国诚通集团，前身为物资部。按照设想，中储股份将成为诚通集团在仓储物流领域的旗帜，未来集团内的优质资产将不断注入到公司中，实现物流业务整体市的目标，此外，诚通集团旗的中国新元资产管理公司被国资委赋予负责央企主辅分离的职能，而央企物流辅业分离重整后将注入到中储股份当中。
因此，先天的股东背景优势将有助于公司做大做强企业、提高行业集中度，为公司的长远发展拓展广阔空间。
4、 去年半年至今公司发展动作频繁而力度大，显示公司管理层做大做强的决心。
去年半年至今公司发展的主要动作有：
1）新建项目和资产注入
A、新建项目
　　公司董事会于2006年9月审议通过了《关于公司非公开发行A股股票方案的议案》，此次定向增发项目2007年半年可竣工投产，达产后预计可为公司带来2251万元的净利润。
　　无锡分公司项目本项目收购土地457亩，地处无锡城区东南面，距离市中心10公里，是无锡主要的仓储物流区域，聚集了商专线、中宝库等全市近三十家以仓储业务为主的企业。该地块所处区域铁路、公路、水路及航空运输优势明显。
　　达产后，无锡分公司将主要从事综合物流业务，成为全国大钢厂的区域中心库、加工配送中心、海期货交易所指定交割库、钢材大超市和质押监管中心。
　　预计无锡分公司项目投资收回期为6.9年，年净利润为1935万元。
　　天津滨海二期项目本项目位于中储股份天津新港分公司库区内，项目实施将为新港分公司集装箱业务的扩大提供必要条件。
预计天津滨海二期项目投资收回期为7.3年，年净利润为316万元。
B、大股东资产认购股份
　　公司通过的定向增发议案中，公司控股股东中国物资储运总公司以6家仓储分公司（中心）、1家公司股权和天津地区二宗土地使用权、咸阳宗地土地使用权等资产认购不低于本次非公开发行股份总数的50%。
　　增发完成后，公司仓储面积将进步增加，07年利润预计将增加1950万元，相对06年，将使公司业绩增厚25%左右。
2）2006年11月7日，中储股份及中储总公司与美国普洛斯中国发展公司签订战略合作框架协议，双方将就土地开发、物流仓储及综合设施建设进行全面战略合作。
　　普洛斯中国发展有限公司的母公司普洛斯（PLD），是世界最大的市工业房地产投资信托公司（REIT），美国纽约证交所的市公司，管理超过3700万平方米的全球分销设施网络。
作为世界最大的专业物流设施开发商，普洛斯已为超过4,000家世界知名企业提供相关的物业和服务。
　　中储将实现资产升值、优化管理和获取高端客户中储与普洛斯的合作将采取建立合资公司的方式，中储注入土地使用权和仓储设施，普洛斯注入资金，比例各占50%。这样的合作模式将有助于中储实现资产升值：土地价值和仓储网络资源将得到重估。
　　此外，公司与普洛斯的合作还将有助于公司在管理和高端客户的获取得到显著的改善和提升。
　　中储与普洛斯的战略合作是逐步推进的过程，这样的强强联合将是具有长远意义的，也将是中储做大做强的大机遇。
3）2007年1月26日，中储股份与天津农垦集团总公司、永泰红?|集团签署合作框架协议，合资开发“滨海中储综合物流加工园”项目。
协议主要内容为：
（1）三方同意在认可三方共同所做的项目策划报告和确定该项目土地无政策障碍后共同组建合资公司，（拟合资公司的股权比例分别为：天津农垦集团总公司占40%、中储股份占34%、永泰红?|集团占26%），对天津滨海新区塘沽农场内5400亩物流综合用地进行整体规划、开发及项目开发经营等，将该地块建成中国北方综合物流加工中心和滨海新区的核心物流项目（项目名称暂定“滨海中储综合物流加工园”项目）；
（2）项目策划方案和可行性研究经合资公司三方认可后，三方共同对该项目地块5400亩现状土地进行评估，并对合资公司进行增资，农垦集团以此土地按评估价格作价入股合资公司，中储股份公司和永泰红?|集团按合资公司股权比例支付现金入股合资公司。

　　该项目的区位良好，位于滨海新区塘沽农场内，地处天津经济技术开发区与经济技术开发区西区之间，与塘沽海洋高科技开发区相邻，可以说是滨海新区核心地带，将充分分享滨海新区的发展机遇，而且该项目扩大了中储股份原来的物流网络资源。

5、 公司的土地具有很大的重估增殖效应
公司最初取得土地时般均处于城市郊区，随着城市化进程，这些土地所处位置均已经发展成为城区，原先的工业仓储用地也更适合于商业用地，因此土地增值十分明显。
根据招商证券的测算，仅考虑公司拥有土地使用权部分的土地价值重估情况，公司土地增值约为32.6亿元。2006年公司净资产15.6亿元，增发募集资金6.4亿元，那么增发完成后公司净资产约为55亿元，重估后每股净资产约为7.18元。

6、 物流行业新业务发展前景广阔，而公司由于原来的基础，在新业务的发展同样具有优势。
近几年来，公司积极进行业务创新，在保持稳健经营的同时，发展了现货市场交易、期货交割、质押监管、金融物流等收益较高的新业务。
　　以遍布中心城市的物流中心为依托，中储股份成为国内外众多大型制造企业和零售商的区域配送基地。在海和大连，中储股份的物流中心是造船厂的钢板配送基地，负责船板港口接货、仓储保管、适时配送到生产线。中储股份的物流中心还是雀巢、百事可乐、海尔、LG等知名品牌的区域配送中心，开展从生产企业到消费地的干线运输以及从配送中心到零售店的支线配送。
　　中储股份还积极介入超市配送和快速消费品外包业务招投标，改变了以前只参与超市配送分包的模式。公司立足增加前端物流外包业务，提升揽货能力和物流方案设计，同时创新业务模式，延长服务链，全程服务，将“赚中间段的钱，变成从头到尾赚钱。”在集装箱业务方面，中储股份将各港口物流基地发展为集国际货运代理、散货及集装箱存储运输、拼箱拆箱、加工配送、质押监管、商品检验及包装、物流方案设计等功能于体的现代化物流基地。
中储股份从1999年开始质押监管业务，质押产品包括黑色、有色、建材、汽车、煤炭和化工产品等。该项业务利润率较高，近年维系在80%以。到目前为止，公司尚未出现笔贷款损失，2006年，公司质押监管业务实现收入2098万元，同比增长139.77%。
　　中储具有天然的仓储资源优势和极具影响力的现货市场，在此基础积极开展业务创新，将具有非常广阔的前景。
7、2006年底，中储股份刊登投资太平洋证券公告：决定出资5000万元投资太平洋证券有限责任公司，太平洋证券预计增资至12亿元，增资完成后，公司出资占股比例约为4 %。

8、业绩预增，前三个季度业绩超去年全年，预计年底业绩有100%-150%增幅，（资产已注入、业务增长、土地补偿等）

不利因素：

 二次增发未实施完毕

总结：公司拥有良好物流资产，背景也较好，最近的些大动作也显示了公司的管理层做大做强的决心，大股东也支持公司的发展，又处于个发展前景广阔的行业当中，长期来看，公司未来的发展前景是可以预期的